浙江美大(002677):收入业绩承压,高比例分红亮眼-2023年报暨2024一季报点评

24Q1收入业绩双承压。公司2023年实现营业收入16.73亿元,同比-8.80％,实现归属于上市公司股东的净利润4.64亿元,同比+2.68％,实现扣非后归母净利润4.36亿元,同比+3.04％,其中Q4单季度实现营收4.11亿元,同比-5.73％,实现归母净利润1.01亿元,同比+26.90％。同期,公司发布2024年一季报,24Q1实现营收2.73亿元,同比-19.39％,实现归母净利润0.77亿元,同比-23.34％,24Q1表现低于我们此前在业绩前瞻中给到的预期。

   集成灶行业需求疲软,公司多元化营销渠道持续推进。根据奥维云网(AVC)推总数据显示,2023年集成灶市场零售额达249亿元,同比下滑4.0％;实现零售量278万台,同比下滑4.2％;24年Q1刚需厨电品类大盘零售量/额同比分别+4.4％/+5.8％达1458万台/194亿元,品需厨电大盘零售量/额同比分别+7.2％/+6.7％达291万台/78亿元,而集成灶零售量/额同比分别-10.5％/-11.9％达45万台/42亿元,行业整体增速放缓,需求略疲软。

   公司层面,目前公司已建立线上与线下相融合的多元化营销渠道,累计拥有2000多家一级经销商及超4700个营销终端。线上渠道方面,公司在天猫、京东、苏宁易购等电商平台开设了官方旗舰店,并由第三方电商运营机构运营;同时开设官方商城、抖音直卖店,开展厂家直播带货创新营销活动,向线下经销商开放网络经销权限,引导共赢发展,2024年公司投资设立浙江美大网络销售有限公司,公司控股60％,未来将由公司掌控电商平台渠道,利用发挥双方的资源优势,实现线上线下相互促进,加速电商渠道运营模式变革。

   23年盈利能力同比提升。23年公司实现毛利率47.10％,同比+2.99pcts,预计主要系不锈钢等原材料价格同比回落所致,24Q1毛利率达46.16％,同比微降0.79pct。期间费用方面,公司23年销售费用率同比-0.68pct至10.57％,管理/财务费用率为4.41％/-1.79％,同比+0.06pct/-0.86pct,最终录得公司23年净利率27.76％,同比+3.10pcts,24Q1公司实现净利率28.18％,同比/环比分别-1.54/+3.66pcts,盈利能力仍维持较高水平。

   维持"增持"评级。考虑到行业需求短期承压,我们下调公司24-25年盈利预测(前值为5.52/6.01亿元),并新增26年盈利预测,预计24-26年可实现归母净利润4.75/5.05/5.50亿元,同比分别+2.3％/+6.3％/+9.1％,对应当前市盈率分别为14/13/12倍。公司拟以23年末总股本为基数每10股派发7.50元(含税),共派发约4.85亿元现金股利,超23年当期利润,对应当前股息率约为7.46％,股东回报高价值凸显,维持"增持"投资评级。

   风险提示:地产数据低迷,需求不及预期风险;行业竞争加剧风险;原材料价格波动风险。