坤恒顺维(688283):高端测试仿真仪景气向上,产品矩阵丰富提升市占-23年及24Q1业绩点评

核心结论

   事件:公司发布2023年年报及2024年一季报,2023年实现营收2.54亿元,同比+15.08％;归母净利润0.87亿元,同比+7.20％。24Q1实现营收0.25亿元,同比+28.74％;归母净利润0.03亿元,同比+10.82％。

   业绩符合预期。2023年及24Q1公司业绩实现持续增长,主要得益于公司持续推动现有核心产品迭代与新产品研发,产品矩阵逐步完善,下游应用领域持续拓展,产品市占率稳步提升。

   毛利率同比提升,持续加大研发投入。1)毛利率:2023年公司毛利率为68.01％,同比+1.54pct。其中,23Q4毛利率为70.43％,同比+2.57pct,环比+1.83pct。24Q1毛利率为68.93％,同比-0.13pct,环比-1.50pct。2)期间费用:2023年公司期间费用率为30.91％,同比+8.48pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为9.20％、6.07％、22.38％、-6.74％,分别同比+0.69、+1.10、+6.55、+0.13pct。研发费用率大幅提升主要系公司持续加大研发投入,在对已有系列产品进行升级迭代的同时,持续开展新技术工程化、产品化研究,为核心产品功能和性能的突破奠定基础。

   核心产品矩阵逐步完善,应用领域持续拓展。1)无线信道仿真仪:作为公司拳头产品竞争优势凸显,随着综合性能及功能的持续迭代,逐步在卫星通信、半导体测试等市场形成重要突破;2)射频微波信号发生器:产品进一步成熟,持续获取各下游用户认可,订单量快速增长,对公司业绩贡献明显;3)频谱/矢量信号分析仪:新产品逐步导入各下游用户测试及试用,并且形成一定订单;4)基于HBI平台的测试仿真设备:通用接收机产品性能逐步达到海外竞品水平,获得客户认可。

   盈利预测:我们预计2024-26年归母净利润分别为1.11、1.45、1.94亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:新品研发不及预期;新兴领域需求放量不及预期等。