华秦科技(688281):特种功能材料稳定增长,在手订单充沛-2023年年报点评

核心结论

   事件:公司发布2023年年报,全年实现营收9.17亿元,同比+36.45％;归母净利润3.35亿元,同比+0.48％;扣非归母净利润3.85亿元,同比+23.23％。

   特种功能材料保持稳定增长。分行业看,特种功能材料实现营收8.87亿元,同比+32.03％,毛利率59.15％,同比-1.87pct;声学材料实现营收0.18亿元,毛利率32.24％;航空航天零部件加工与制造实现营收0.11亿元,毛利率-6.58％,公司特种功能材料稳定增长,同时公司型号任务持续增加,小批试制新产品订单陆续增多。公司毛利率57.78％,同比-3.22pct;净利率28.28％,同比-21.3pct,主要系子公司上海瑞华晟产生股份支付1.88亿元。

   积极备产备货,子公司加码研发。期间费用端,销售费用0.15亿元,同比+28.46％,系子公司华秦光声、华秦航发相关费用增加;管理费用2.33亿元,同比+781.37％,主要系子公司上海瑞华晟产生股份支付1.88亿元;研发费用0.74亿元,同比+18.64％,系控股子公司华秦光声、华秦航发加码研发投入。存货1.25亿元,较期初+185.95％,系订单增加,积极备产备货;

   合同负债0.15亿元,较期初+287.73％,系销售合同项下的预收账款增加。

   四个隐身材料牌号进入重要节点,在手订单饱满。2023年10月,公司披露四个牌号隐身材料产品进入小批试生产阶段,公司持续深耕隐身材料,不断巩固主营赛道。2024年1月,公司签订日常经营重大合同2个,金额总计6.42亿元;截止2024年3月底,母公司特种功能材料等在手订单约8亿元,华秦航发累计已签署订单约8100万元,尚未执行订单约5500万元(不含母公司给予的订单量),在手订单饱满,有望对当期业绩产生积极影响。

   投资建议:预计公司24/25/26年归母净利润为5.03/7.03/8.96亿元YoY+50.1％/+39.7％/+27.5％。考虑隐身材料稀缺性,且公司多个牌号进入小批试生产阶段,同时将做好军品配套生产供应,上调至"买入"评级。

   风险提示:小批试生产不及预期;下游需求不及预期。