完美世界(002624):高分红彰显价值,新产品周期开启-2023年年报点评报告

事件:

   2024年4月16日,公司发布2023年年报。2023年公司实现营收77.91亿元,yoy+1.57％,归母净利润4.91亿元,yoy-64.31％,扣非归母净利润2.1亿元,yoy-69.56％,计划每10股派发现金红利4.6元,现金分红总额8.7亿元。

   投资要点

   2023年老游戏流水回落、新游数量较少,影响业绩表现

   (1)收入端,公司2023年营收77.91亿元,yoy+1.57％,其中游戏业务营收66.69亿元,yoy-7.91％,主要由于老游戏受生命周期影响流水回落,同时2023年上线新品较少(仅代理产品《天龙八部2》手游国内公测、《幻塔》主机版本上线国际市场)。影视业务营收10.34亿元,yoy+222.46％,主要来自电视剧营收贡献。分季度来看,2023Q4营收15.95亿元,yoy-18.57％。

   (2)毛利端,公司2023年毛利润46.51亿元,yoy-11.4％,毛利率59.7％,同比下降8.7pct,其中2023Q4毛利率58.74％,同比下降6pct。

   (3)费用端,公司2023年销售费用11.95亿元,yoy+7.81％;管理费用7.05亿元,yoy-3.93％;研发费用21.95亿元,yoy-4.16％。

   管理费用、研发费用同比降低主要来自人员结构优化,截至2023年末,公司共有员工5754人,同比减少307人。其中研发人员3993人,同比减少230人。

   (4)净利端,2023年实现归母净利润4.91亿元,yoy-64.31％,扣非归母净利润2.1亿元,yoy-69.56％。其中游戏业务归母净利润4.9亿元,yoy-69.21％,扣非归母净利润4.56亿元,yoy-57.74％;影视业务归母净利润0.93亿元,yoy+39％,扣非归母净利润亏损0.82亿元,同比收窄。

   分季度来看,2023Q4归母净利润亏损1.23亿元,主要由于①研发投入增加;②人员优化费用;③被投企业损失;④资产减值损失、信用减值损失;⑤所得税费用确认。

   (5)公司计划每10股派发现金红利4.6元,现金分红总额8.7亿元,以4月15日收盘价计算,股息率为4.6％。

   2024迎产品大年,多款储备产品蓄势待发

   (1)2024年已上线产品:

   ①《一拳超人:世界》2月1日在东南亚和欧美等多个国家和地区同步开启PC及移动端全平台公测,上线首日超过100个国家和地区登顶游戏免费榜,国内已于2023年12月获进口版号,将在调优后上线国内;

   ②真人互动游戏《美女,请别影响我学习》3月29日steam上线,据澎湃新闻报道,该游戏首周预计销量在10万-15万份之间;

   ③《女神异闻录:夜幕魅影》4月12日国内公测,将于4月18日在港澳台地区和韩国正式上线。国内公测前该产品预约量超1500万,4月10日开启预下载,上线后连续5日位列ios游戏免费榜TOP3,最高位列ios游戏畅销榜第8。

   (2)其他储备产品:

   ①《乖离性百万亚瑟王:环》已于近日在港澳台地区完成付费测试,玩家反馈良好;

   ②《诛仙2》将于4月23日开启"无为测试";

   ③《淡墨水云乡》(国风模拟经营种田游戏)近期将开启新一轮测试;

   ④《代号野蛮人》(放置卡牌,魔性恶搞画风)近期将开启新一轮测试;

   ⑤端游大作《诛仙世界》已获版号,1月8日结束二测;

   ⑥其他在研产品:《完美新世界》(动作向端游)、《代号Z》(梦幻新诛仙团队打造的二次元开放世界游戏)、《代号YH》(幻塔团队打造的二次元开放世界冒险游戏)、《灵笼》(灵笼IP多人开放世界游戏)

   与科技巨头合作、AI深度融入产品管线

   (1)2023年6月,公司基于AI领域加入微软实验室,参与AzureOpenAI加速计划;

   (2)2024年2月,公司自研完美世界智能角色对话算法完成备案;

   (3)2024年3月,英伟达AI大会公布公司端游《诛仙世界》正式接入英伟达Audio2Face技术,并展示合作成果。

   盈利预测和投资评级:公司研发积淀深厚,积极布局AI等前沿领域,并即将开启新一轮产品周期,有望支撑2024年业绩增长,建议关注储备新品测试及上线表现。由于公司部分储备产品具体上线时间未定,上线数据表现有待验证,因此我们调整公司盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.45/11.19/14.57亿元,对应EPS为0.54/0.58/0.75元,对应PE为18.55/17.32/13.3X,维持"买入"评级。

   风险提示:新品上线进度及表现不及预期、玩家偏好改变、流量成本上升、老产品表现不及预期、技术发展不及预期、核心人才流失、公司治理/资产减值/解禁减持、政策监管趋严、市场风格切换、行业估值中枢下行等。