九阳股份(002242):24Q1收入、利润恢复正增长-季报点评

24Q1收入、利润均实现正增长。公司披露2024年一季报,2024Q1单季实现营业收入20.7亿元(YoY+9.2％),归母净利1.3亿元(YoY+7.1％),毛利率26.9％(YoY-0.9pct),净利率6.3％(YoY-0.1pct),销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.7pct、+0.2pct、-0.6pct、-0.2pct。

   外销预计维持增长,内销改善。24Q1收入同比转正,主要原因:(1)23Q1海外品牌以及渠道去库存,外销需求较弱,所以对于24Q1而言,收入基数较低,随着外销去库存结束+海外需求改善,我们认为24Q1外销可能实现增长;(2)内销预计也有所改善,具体来看:根据奥维云网,24Q1主要小家电电饭煲、豆浆机、电压力锅、搅拌机、空气炸锅行业线上累计销售额分别同比+5％、+31％、-4％、-13％、-32％,环比2023全年分别+13pct、+21pct、+7pct、+14pct、+20pct。行业逐步修复,预计厨房小家电龙头九阳内销业务也处于改善趋势中。

   24Q1毛利率下降0.9pct,我们认为是由于毛利率较低的外销业务占比提升。24Q1费用率基本保持稳定,24Q1净利率同比基本持平。

   盈利预测与投资建议。公司作为小家电龙头,外销代工业务实现较快增长,内销业务产品矩阵丰富,持续改善线上、线下销售渠道,经营有望恢复增长。假设小家电行业格局稳固,我们预计2024-26年归母净利分别同比增长11.8％、12.0％、10.0％。公司拥有较强的产品创新力和渠道力,给予2024年20xPE,对应合理价值11.35元/股,维持"增持"评级。

   风险提示。新品推广低于预期;原材料价格持续上涨;竞争环境恶化