九阳股份(002242):转正见拐点-2024一季报点评

公司披露2024一季报:Q1收入20.7亿(+9％),归母1.3亿(+7％),扣非1.3亿(+7％)单季度收入、利润增速均转正,表现优于预期。

   Q1转正的贡献来源?内外销看:预计内销是核心贡献拉动。我们拆分预计内销收入贡献接近双位数增长,外销约持平。分品类看:核心品类企稳为拐点信号。我们预计Q1豆浆机、破壁机、饭煲均有正向拉动,去年高基数下持续下滑的空气炸锅预计亦有企稳。公司过去2年持续处在核心品类豆浆机、破壁机的调整中,当前终于企稳回正,下一阶段可期。是否有春节错期、经销补库的影响?有影响但预计影响不大。后续看随着公司直营化调整,出货、零售增速匹配度将更高。

   后续如何展望?内销:已经有积极信号。老品类调整结束后,公司增长有望逐步回归正常轨道。外销:观察后续走势。23年为外销补库高基数,公司24年关联外销指引相对不高,同比-24％。Q1看外销仍在低基数期,对业绩影响不大;后续观察下半年基数提升后公司外销表现。净利率:潜在的超预期可能。公司过去净利率波动较大,23全年净利率为4.1％。如果24全年净利率能稳定在24Q1水平(6.3％),则对应较明显的弹性空间。从Q1表现看,公司毛利率维持相对平稳,后续观察点仍在于费用端是否能高效投放。

   投资建议:买入评级豆浆机、破壁机等业务的企稳可能代表公司表现进入下一阶段,期待后续成长可能。短期由于行业景气波动以及外销高基数影响,调整盈利预测,预计24-26年利润5.5、6.0、6.5亿(24、25年前值8.7、9.6亿),对应PE16、14、13x,维持买入评级。

   风险提示:关联交易不及预期、内销景气不及预期