九阳股份(002242):营收同比增速转正,盈利能力承压-年报点评

营收同比增速转正,盈利能力承压,维持"买入"4月17日公司发布2024年一季报,24Q1实现营收20.65亿元(yoy+9.15％),归母净利1.30亿元(yoy+7.06％)。受大环境影响,消费者消费行为偏向理性,加之小家电行业线下市场景气度下滑,短期公司盈利能力或承压。我们维持公司2024-2026年EPS预测值分别为0.60、0.64和0.71元。根据Wind一致预期,可比公司2024年平均PE为21x。公司作为行业龙头,经营稳健,深化多品类布局,"九阳"、"Shark"双品牌共同推动公司发展,我们给予公司2024年22xPE,对应目标13.2元(前值:12元),维持"买入"评级。

   营收同比增速转正,推出多元新品丰富消费场景24Q1公司营收同比+9.15％。一方面,公司持续深耕厨小电板块,将太空技术应用于小家电创新,于今年AWE家电展推出0涂层不粘电饭煲N1S、变频轻音破壁机B1、太空热小净R5、速嫩烤空气炸锅V1Fast等新品;另一方面,公司加速布局细分新兴品类,推出高速吹风机、防缠绕洗地机等健康家电,力争产品使用场景从厨房走向全屋。公司作为国内小家电行业的龙头企业,有望凭借突出的研发能力和渠道建设,不断创新突破,抢抓市场新趋势新机遇。

   盈利能力短期承压,销售费用率同比+0.72pct24Q1公司毛利率为26.92％,同比-0.95pct。费用层面,24Q1公司总费率同比+0.10pct。为进一步贯彻"九阳"、"Shark"双轮驱动的品牌发展战略,公司加大宣传投放,24Q1销售费用同比+15.47％,销售费用率同比+0.72pct。公司财务费用同比-151.40％,财务费用率同比-0.64pct,主要系利息收入增加所致。此外,公司管理费用率同比+0.24pct,研发费用率同比-0.22pct。公司2024Q1净利率为6.32％,同比-0.13pct。

   国内小家电行业线上/线下景气度表现分化,挑战与机遇并存宏观大环境下,消费者消费偏向理性,国内小家电行业线上/线下景气度表现分化。根据奥维云网,2024Q1国内小家电线上市场销售额/销售量分别同比+15.49％/+10.71％,线下市场销售额/销售量分别同比-0.29％/-3.29％。

   面对市场挑战,公司或凭借持续完善的多元化渠道建设把握机遇。线上,公司布局拓展多样化线上品牌旗舰店和直播间,致力于实现最短链路的销售闭环;线下,公司不断完善优化线下销售网络,探索新零售业务模式,实现了O2O融合发展与消费者的高价值转换。

   风险提示:市场竞争加剧;海外高通胀风险;新品不及预期风险。