完美世界(002624):游戏出海初见成效,AI应用多点开花-年报点评报告

业绩概览:2023年公司实现营业收入77.91亿元(YoY+1.57％),实现归母净利润4.91亿元(YoY-64.31％),实现扣非归母净利润2.10亿元(YoY-69.56％)。公司2023年非经常性损益为盈利2.81亿元,主要由环球片单公允价值变动收益、被投资企业公允价值变动及政府补助等构成。公司2023年利润分配预案拟向全体股东每10股派4.6元(含税),预计此次派现金额8.73亿元。

   游戏业务调整组织架构,在研产品步入上线周期。2023年,公司游戏业务实现营业收入66.69亿元,同比下滑7.91％,实现归母净利润4.90亿元,同比下滑69.21％,实现扣非归母净利润4.56亿元,同比下滑57.74％。受游戏产品研发周期影响,2023年公司推出的新游较少,在运营游戏生命周期导致流水同比有所回落。2023年,公司端游产品《诛仙》《完美世界国际版》以及电竞大作《CS(反恐精英:全球攻势)》持续贡献稳定收入;《梦幻新诛仙》手游、《幻塔》、《完美世界:诸神之战》手游等,通过内容更新、立体营销及全球化发行等方式实现精细化长线运营。公司参股企业研发、公司代理发行的武侠创新游戏《天龙八部2:飞龙战天》也于2023年上线。组织架构方面,公司对游戏研发团队实施更扁平化的管理模式,将原有的项目中心分拆为独立工作室,同时技术、美术及数据三大中台为项目赋能。未来,公司《女神异闻录:夜幕魅影》《一拳超人:世界》等多款在研游戏将进入上线周期,打造游戏业务增长的新驱动。

   游戏出海初见成效,多端产品全球发行。公司继续推行"全球品质、多端并发"的一体化出海路线,积极整合全球发行业务,借助多元化出海方式将产品推向海外用户群体。2023年至今,公司蒸汽平台助力游戏厂商获得《恐龙乐园》《装机模拟器》《钓鱼:北大西洋》三款进口游戏版号,其中《恐龙乐园》《钓鱼:北大西洋》均已于近期上线蒸汽平台。2023年8月,公司轻科幻开放世界游戏《幻塔》主机版本正式上线国际市场,由公司全面自主发行,上线首日成功进入日、韩、美、德、法等国家和地区的新游畅销榜前三,并在第二天登顶榜单,连续多日稳居新游畅销榜前五。《幻塔》成为公司旗下首款覆盖移动、PC、主机三端的全球化产品,公司也成为业内少有的具备移动、PC、主机三端全球化发行能力的国内游戏厂商。

   开发工具与生产管线AI化逐步落地,自研算法完成备案。公司探索AI、VR、AR、MR等前沿技术的应用,逐步落地开发工具与生产管线的AI化,助力游戏业务可持续发展。2023年6月,公司基于AI领域加入微软实验室,参与AzureOpenAI加速计划。2024年2月,公司自研的完美世界智能角色对话算法完成备案,该算法作为游戏业务垂类大模型,结合公司游戏自有数据进行训练,为用户提供高效的智能对话反馈服务,主要应用于游戏智能客服、智能角色对话等场景,助力公司提升产出效率及优化用户体验。

   盈利预测:公司在研产品即将步入上线周期,多端产品全球化发行初见成效,AI技术应用多点开花。我们预计公司2024-2026年分别实现营收91.93/102.96/114.29亿元,实现归母净利润12.97/14.72/16.34亿元,对应PE15/13/12x,维持"买入"评级。

   风险提示:产品表现不及预期;行业竞争加剧。