英维克(002837):散热平台化布局,毛利率持续改善

业绩简评

   24年4月15日,公司披露2023年年报,报告期内实现营收35.29亿元,同比增长20.72％;归母净利润3.44亿元,同比增长22.74％;扣非归母净利润3.16亿元,同比增长24.25％。业绩符合市场预期。

   经营分析

   温控散热市场高景气,全年营收前低后高。23年两大主营业务机房和机柜温控分别营收16.4和14.7亿元,同比增长13.8％和33.0％,其中储能散热相关收入约12.2亿元,同比增长约44％保持较快增长。公司客车空调产品在优势区域市场需求回升,实现收入0.9亿元,同比增长35.55。成本回落叠加业务优化,公司毛利率持续改善,全年提升至32.35％,同比增加2.5PP。整体盈利能力提升显著,全年净利润率9.88％,同比提升0.4PP。受22年股权激励计划影响,报告期内公司股份支付费用为0.66亿元,对归母净利润影响为0.56亿元,抛去股份支付费用影响,公司净利润同比增长46.4％。

   持续正向研发迭代,夯实公司机房+储能温控优势。高密度数据中心建设叠加能效指标要求,驱动液冷技术加速导入,公司推出用于IDC场景的液冷机柜及全链条液冷解决方案,并形成"端到端、全链条"的平台化布局,截止2024年3月公司在液冷链条的累计交付已达900MW,液冷电子散热链条产品,如算力设备的冷板,已开始批量发货,在报告期内对公司业务收入开始显著贡献。公司扩展电子散热应用,发布3D-TVC零功耗相变液冷方案,并开始应用于储能PCS和基站AAU射频单元。

   平台型温控龙头,受益于AI算力拉动与下游应用扩张。公司历史十年总体营收与归母净利润复合增速近40％,并基于已有的全链条散热技术平台,实现多个专业细分领域的业务布局。AI算力需求带来新一轮高密度+低能耗数据中心建设,间接拉动IDC机房温控散热技术革新和产品需求。看好公司作为平台型温控龙头,创新引领液冷、间接蒸发冷却等技术推广,持续赋能新兴场景应用。

   盈利预测与估值

   我们预计公司24-26年归母净利润5.3亿元/7.1亿元/9.3亿元,对应PE分别为31x、23x、18x,维持"买入"评级。

   风险提示

   数据中心行业总体需求放缓、行业竞争激烈、新业务拓展不及预期、疫情持续影响宏观经济、商誉减值风险。