完美世界(002624):23年超额现金分红,静待新游上线

业绩简评

   2024年4月15日,公司发布23年年度业绩,全年营收77.9亿元/yoy+1.6％,归母净利4.9亿元/yoy-64.3％,扣非归母2.1亿元/yoy-69.6％。公司计划本报告期分配利润,现金分红0.46元(含税)/股,现金分红总额8.73亿元。

   经营分析

   收入:游戏短期承压,积极拥抱AI;影视高增。1)游戏:23年营收66.7亿元/yoy-7.9％:其中,PC端22.1亿/yoy+16.2％,表现出强韧性及生命力;移动端40.9亿/yoy-19.3％,主要系老游戏流水自然下滑+新品上线较少;主机端1.0亿/yoy+310.2％,预计主要系《幻塔》等主机游戏带来增量;游戏相关其他业务2.7亿/yoy+5.3％。同时公司逐步落地开放工具与生产管线AI化。2)影视:23年营收10.3亿/yoy+222.5％,主要系精品影视剧陆续上线。盈利:收入结构变化致毛利率下滑,费用持续投入、投资收益变化等造成拖累。1)23年综合毛利率59.7％/yoy-8.8pct,主要系毛利率较低的影视业务收入占比同比+9.1pct至13.3％。2)23年归母净利率6.3％/yoy-11.6％,扣非净利率2.7％/yoy-6.3％。其中,销售费率同比+0.9pct,投资收益占收入比同比-4.2pct,主要系被投资单位投资损失及出售长期股权投资产生损益,信用减值损失占比同比-0.6pct,主要系影视业务应收款项信用减值;23年大额非经(2.8亿)主要由环球片单公允价值变动、政府补助等构成。

   展望2024:静待新游上线。1)游戏:《一拳超人》24年2月在海外公测;《女神异闻录》4月12日公测,据七麦,其始终位于iOS游戏畅销榜TOP15,并将于4月18日在中国港澳台地区和韩国正式上线;《乖离性百万亚瑟王》近日完成港澳台地区付费测试,且玩家反馈良好;《诛仙2》《淡墨水云乡》《代号野蛮人》将于近期开启新一轮测试,有望逐步上线。且公司优化游戏业务团队管理模式,以提高资源使用效率及项目产出能力。2)影视:储备的《许你岁月静好》《只此江湖梦》等影视作品正在制作、发行、排播中,也在积极布局短剧业务,有望延续23年的向好态势。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计公司24-26年归母净利分别为9.5/10.7/12.1亿元,对应PE为20.3/18.1/16.1X,维持"买入"评级。

   风险提示

   游戏及影视产品上线不及预期风险;版号发放不及预期风险;游戏监管风险;AI技术发展及应用不及预期风险。