莱斯信息(688631):空中交通管理大脑,伴低空经济高飞-公司研究报告

深耕民用指挥信息系统,面向民航空管、城市交通及城市治理。公司是民用指挥信息系统整体解决方案提供商,主要面向民航空中交通管理、城市道路交通管理以及城市治理等行业的信息化需求,提供以指挥控制技术为核心的指挥信息系统整体解决方案和系列产品。公司统一以观察-判断-决策-执行(OODA)作战理论为基础,围绕数据处理、态势感知、仿真评估与指挥决策等功能域,在数据资源、应用支撑和业务应用方面形成了具有核心技术的空管、交管和城市治理领域系列产品,涵盖了顶层设计、整体方案、产品研制、系统集成及服务运营等各重要环节。

   民航空中交通管理系统的核心是空管系统,公司是我国空管龙头。空管系统是通信、导航、监视与空中交通管理系统。繁忙地区的空域资源日趋紧张,迫切需要空中交通管制系统和空中交通流量管理的进一步创新,实现空中交通流量管理和管制指挥的一体化,从而在有限的空域资源条件下,缓解空中交通拥堵,提升空中管制力度,保障飞行安全。公司属于管制信息系统类产品提供商,位于民航空中交通管理产业链中游,拥有丰富的空管系统研制经验,经历了空管国产化从无到有、从有到强的发展历程。

   在空中交通管理领域,公司产品与技术打破国际垄断。近年来,公司承担多项重大任务,实现系列技术突破,稳固了市场领先地位。公司为北京大兴机场提供全球规模最大的空管自动化系统和国内首套符合国际民航组织规定四级运行标准的高级场面活动引导与控制系统(A-SMGCS),实现空管场面运行保障能力国际领先。公司承担民航空管运行管理中心的全国流量管理系统建设,支撑民航空管运行管理中心成为亚洲第一、世界第三大空中交通流量管理中心。根据三胜咨询统计数据,截至2022年12月,全国空管体系有7个地区局、37个分局站,共44个空管用户,其中,35个空管用户使用莱斯信息提供的自动化系统,系统覆盖率达80％。各空管用户空管自动化运行系统共88套,其中主用44套,备用44套,由国内外7个厂家提供。其中,莱斯信息提供37套(主用28套,备用9套),市场占有率42％(主用系统占比63.64％),全国领先。

   低空经济写入政府工作报告。根据中国政府网消息,2024年政府工作报告中提出,"加快前沿新兴氢能、新材料、创新药等产业发展,积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎。"低空经济作为政府工作报告里的新质生产力,是以低空空域为依托,以通用航空产业为主导,涉及低空飞行、航空旅游、支线客运、通航服务、科研教育等众多行业的经济概念,是辐射带动效应强、产业链较长的综合经济形态。我们认为此次低空经济着重强调了低空空域,低空飞行作为下游方向之首备受重视,未来我国低空空域管理有望取得里程碑式的前进,低空飞行时代即将到来。

   盈利预测与投资建议。我们认为公司作为我国民用空管系统龙头,拥有较强的技术壁垒和资质壁垒。在未来低空飞行时代,空管系统作为核心系统将至关重要,公司有望深度受益于我国低空经济的发展。假设在低空经济政策的推动下,公司空管业务拓展顺利,需求的增长推动公司空管业务快速增长,给予民航交通业务23-25年增速分别为23％、40％、32％;城市治理业务、道路交通业务和企业级信息集成平台24年以后平稳发展,给予城市治理业务23-25年增速分别为-8％、8％、10％;道路交通业务23-25年增速分别为15％、18％、20％;企业级信息集成平台23-25年增速分别为-10％、20％、20％。

   我们预计,公司2023-2025年营业收入分别为16.75/20.63/25.25亿元,归母净利润分别为1.31/1.82/2.35亿元,EPS分别为0.80/1.12/1.44元,给予2024年动态PE65-75倍,6个月合理价值区间为72.80-84.00元,首次覆盖给予"优于大市"评级。

   风险提示。低空经济行业进展不及预期;空管业务拓展不及预期的风险;行业政策风险