中航西飞(000768):下游需求逐步恢复,利润端实现高速增长-公司点评报告

事件:公司发布2023年年报,全年实现营业收入403.01亿元,同比增长7.01％;实现归母净利润8.61亿元,同比增长64.41％。

   公司下游订单充足,归母净利润实现快速增长

   2023年,公司实现营业收入为403.01亿元(+7.01％),归母净利润为8.61亿元(+64.41％)扣非归母净利润为8.09亿元(+93.56％)。单季度来看,23Q4公司实现营收118.88亿元,同比+27.63％;归母净利润为0.57亿元,同比+142.89％。

   持续优化经营效率,盈利能力稳中有升

   从盈利能力看,全年公司的销售毛利率为6.87％(-0.18pct),净利率为2.14％(+0.75pct)期间费用率为3.41％(-0.62pct),其中销售/管理/研发费用率分别为1.18％(+0.02pct/2.26％(-0.12pct)/0.60％(-0.22pct),公司盈利能力保持稳定,经营效率持续优化。此外,受销售规模增长影响,2023年末公司的应收账款为177.73亿元,较期初增长12.51％;存货为234.33亿,较期初减少2.98％;预付款为22.21亿元,较期初减少1.76％主要原因是前期预付供应商货款的商品验收入库所致。

   23年顺利完成各类交付任务,24年或开启业绩增长新篇章

   2023年公司实现全员劳动生产率43.64万元/人,各类订单顺利交付:1)军机产品:按期完成了各型军机的生产交付任务;2)民机产品:保持并持续提升在机身,机翼等部件集成制造核心技术的优势,顺利完成C919飞机、ARJ21飞机、AG600飞机、新舟系列飞机等民机型号的大部件及零件交付任务。2023年共交付ARJ21部件及C919部件34架份交付新舟部件4架份;3)国际合作项目:实现了ATR42短距起降项目首架机和空客A32系列飞机项目准时交付,共交付国际转包项目1188架份,其中交付波音公司573架份交付空客公司578架份。

   2024年,公司预计实现营业收入451亿元,全员劳动生产率46.14万元/人,按计划完成各项军机研制及批产交付任务,组织开展C919生产线产能建设以及A321机身项目首架系统装配研制,积极参与国内外转包项目竞标,并完成民机产品的大部件及零件交付

   公司24年预计关联交易规模同比有较大增长

   公司披露预计24年关联交易总金额281.60亿(较23年预计值增长21.72％),其中,预计实现关联销售额7.46亿(较23年预计值增长10.28％);预计实现关联采购额247.85亿(较23年预计值增长22.09％);预计接受关联人服务20.50亿(较23年预计值增长27.67％);预计向关联人提供服务4.65亿(较23年预计值减少11.04％)。

   盈利预测:鉴于公司在航空装备制造领域的优势地位,预计公司2024年-2026年的归母净利润分别为11.29、14.54、18.16亿元,对应EPS分别为0.41、0.52、0.65元,对应PE分别为53.80、41.78、33.46倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济发展风险,生产和运营风险,国防预算不及预期风险