重庆啤酒(600132):基本面拐点渐至,分红率稳步提升-2023年年报业绩点评

事件描述

   公司发布2023年业绩,2023年公司实现收入/归母净利润/扣非归母净利润148.1/13.4/13.1亿元,同比+5.5％/+5.8％/6.5％;其中Q4实现收入17.9亿元,同比下滑3.8％,归母净利润亏损749.2万元,扣非归母净利润亏损1299.4万元。分红达13.55亿元,分红率达101％。

   事件评论中档产品推动公司量增,高档品表现平淡吨价微升。量价拆分来看,1)量:2023年销量299.75万吨,同比+4.9％,其中Q4销量同比+4.8％。分单品来看,依托西南优势市场,乐堡、重庆增长稳健,乌苏疆内复苏符合预期,疆外表现相对平淡。分价格来看,高档/主流/经济销量同比+3.98％/+5.97％/+3.8％,公司对价格带重新划分,4元以下为经济,8元以上为高档。2)价:2023年吨价为4809元/吨,提升0.3％,受整体消费力影响,公司高档单品表现较平淡结构升级速度放缓,其中Q4吨价下滑9％,主要因2022Q4货折投入较少吨价基数较高。

   吨成本承压毛利率下滑,费效比提升净利率改善。公司吨成本压力较大全年同比增长3.18％,毛利率下滑1.33pct至49.15％,其中Q4吨成本同比增长5.92％,毛利率下滑6.79pct至48.79％。公司2023年归母净利率提升0.02pct至9.02％,期间费用率-0.56pct至20.2％,其中销售费用率(+0.53pct)、管理费用率(-0.47pct)、研发费用率(-0.61pct)、财务费用率(-0.01pct)、营业税金及附加(-0.1pct);2023Q4归母净利率下滑4.8pct至-0.42％,期间费用率+5pct至40.16％,其中细项变动:销售费用率(+4.88pct)、管理费用率(+0.45pct)、研发费用率(-0.55pct)、财务费用率(+0.23pct)、营业税金及附加(+0.53pct)。公司坚持结构升级,成本改善有望驱动盈利改善。

   展望2024年,公司将从产品端、费用端优化,产品端将对疆内绿乌苏进行产品升级,提升优势市场盈利能力;费用端增加渠道投入;乌苏等单品有所恢复,公司疆外市场经营触底回升,成本端大麦采购价下滑有望兑现,进一步增厚公司利润,预计2024/2025年EPS为3.01/3.29元,对应PE为22/20倍,公司产品储备丰富品牌力强,重庆、新疆等优势市场稳健,分红率稳步提升,维持"买入"评级。

   风险提示1、需求恢复较慢风险;

   2、行业竞争进一步加剧风险;

   3、消费者消费习惯发生改变风险等;