中信证券(600030):自营搭建多元业务框架,利润总额维持高位-2023年年报点评

2023年年报概况:中信证券2023年实现营业收入600.68亿元,同比-7.74％;实现归母净利润197.21亿元,同比-7.49％;基本每股收益1.30元,同比-8.45％;加权平均净资产收益率7.81％,同比-0.86个百分点。2023年拟10派4.75元(含税)。

   点评:1.2023年公司投资收益(含公允价值变动)占比出现提高,经纪、投行、资管、利息、其他收入占比出现下降。2.财富管理业务与机构经纪业务保持行业领先,合并口径经纪业务手续费净收入同比-8.47％。3.IPO主承销规模下滑的幅度较大,进而拖累了投行业务的整体表现,合并口径投行业务手续费净收入同比-27.28％。4.券商资管规模及管理费收入双降,公募基金业务较为平稳,合并口径资管业务手续费净收入同比-9.97％。5.自营业务搭建多元业务框架,保持收益相对稳定的业务形态,合并口径投资收益(含公允价值变动)同比+22.82％。6.信用业务总规模保持增长,合并口径利息净收入同比-30.61％。7.境外业务保持行业领先,营业收入同比+14.78％。

   投资建议:报告期内虽然公司经纪、投行、资管业务受市场环境影响出现不同程度的下滑,但行业地位稳固;自营业务搭建多元业务框架,加大非方向性布局,投资收益(含公允价值变动)保持相对稳定;境外业务稳健经营,营业收入持续增加。作为行业龙头,公司近年来业绩波动显著收敛,利润总额维持高位水平。预计公司2024、2025年EPS分别为1.25元、1.37元,BVPS分别为18.00元、19.08元,按4月3日收盘价19.16元计算,对应P/B分别为1.06倍、1.00倍,维持"增持"的投资评级。

   风险提示:1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑;2.市场波动风险;3.投资端改革的政策效果不及预期。