中海油服(601808):业绩确定性持续,技术打造发展新动能-公司简评报告

事件:2023年,中海油服实现营业收入441.09亿元,同比+23.7％;归母净利润30.13亿元,同比+27.8％;扣非净利润28.98亿元,同比+28.5％;经营活动现金流量净额130.96亿元,同比+89.8％;基本每股收益0.63元,同比+28.6％。其中2023年Q4单季度实现营业收入146.01亿元,同比+27.9％;归母净利润7.40亿元,同比+154.3％。公司拟向全体股东每股派发现金红利人民币0.21元(含税),分红比例达到33.25％。

   资本开支持续,钻井业务恢复:全球上游资本开支维持景气,公司母公司中海油2024年资本支出预计1250-1350亿元,根据历史数据测算未来勘探开发资本开支有望保持1000亿元以上。受海上油气行业持续回暖影响,公司钻井业务逐步恢复。2023年公司钻井平台作业日数1.77万天,同比+6.0％,其中自升式/半潜式钻井平台作业日数分别同比+1.7％/+24.8％。同时公司自升式/半潜式钻井平台作业日费分别同比+7.2％/+16.7％,量价均实现提升,2023年公司钻井业务营收同比+16.6％,贡献较大业绩弹性。

   自主技术转化,油技业务具高成长性:为减弱周期属性,公司将钻井业务逐步转化到油技业务,2023年油技板块占总收入比重达58.39％。公司始终践行技术驱动战略,推动自主技术规模化应用,"璇玑"高端钻井技术装备一次入井成功率达95.11％,为国产自研设备高难度定向井作业应用开创新局面;高温电成像测井仪、高温高端电缆测井技术等获多项突破,有效助力海上复杂油气资源勘探开发以及海内外市场规模扩大。2023年公司油技业务营收再创新高,同比+31.4％。

   国内市场稳步保障,持续优化海外布局:从作业区域看,2023年国内市场为公司主要收入来源,占总营业收入比重为78.5％。受增储上产保障国家能源安全、加快深海油气资源勘探开发的战略推动,国内收入同比+17.9％;同时公司持续优化海外市场开拓,抓住潜在高端客户群体,多次中标海外优质项目,2023年实现国际市场实现收入94.70亿元,同比+50.9％,毛利率同比+12.0pct,2023年新签海外合同总额约42亿美元(含固定期和选择期),同比+19.3％,创历史新高,业务抗风险能力大幅增强。

   盈利预测与投资评级:公司长期坚持技术创新与转化,目前已取得显著进展,外部市场拓展与内部管理同步发力,未来业绩具备高质成长确定性。我们上调公司盈利预测,预计公司2024-2026年的营收分别为499.11/532.66/594.90亿元(原2024-2025年预测为460.90/499.02亿元),归母净利润分别为41.54/51.14/59.33亿元(原2024-2025年预测为41.37/51.20亿元),对应EPS分别为0.87/1.07/1.24元,对应PE分别为22.17/18.01/15.52倍。维持"买入"评级。

   风险提示:产能落地不及预期;原材料价格波动;地缘政治问题;下游需求不及预期。