新宙邦(300037):业绩符合预告,有机氟盈利亮眼-23年报点评报告

公司发布23年年报,实现收入74.84亿元,同比降22.53％;归母净利润10.11亿元,同比降42.50％;扣非归母净利润9.56亿元,同比降44.20％。其中23Q4营收19.01亿元,同比降18.47％,环比降11.55％;归母净利润2.14亿元,同比降32.33％,环比降23.71％;扣非归母净利润2.11亿元,同比降26.82％,环比降20.57％。业绩符合此前预告。

   投资要点有机氟盈利亮眼,但电解液拖累公司整体业绩

   23年公司营收及利润下滑我们认为主要系电解液板块拖累。公司23年电解液板块收入50.53亿元,同比降31.74％。据百川盈孚,23年电解液均价/毛利分别为33905元/吨、10158元/吨,同比分别降59.2％、48.6％,其中23Q4电解液毛利为1090元/吨,同比降87.4％,环比继续降34.0％。行业盈利承压,公司23年电解液毛利率16.11％,同比降10PCT。公司有机氟板块表现依然亮眼,23年有机氟收入14.25亿元,同比增21.45％。随着二代产品快速放量,有机氟毛利率继续提升至69.91％,较22年增4.62PCT。其中有机氟23H1/H2收入分别为7.47亿元、6.78亿元,毛利率分别为72.39％、67.18％,收入及毛利率环比均有所下降,我们认为主要系产品结构调整所致。23年公司毛利率为28.94％,同比降3.1PCT,净利率为13.50％,同比降5.37PCT。23Q4公司归母净利润2.14亿元,环比下滑,其中Q4投资损失2500W主要系参股子公司永晶科技亏损,此外营业外支出2800W主要系珠海基地减值影响。我们认为当前电解液盈利已处于历史底部,后续有望回暖,叠加公司氟化工及电解液产能逐步释放,公司业绩有望逐步好转。

   新项目稳步推进,看好公司未来成长

   截至23年报,公司现有电池化学品27万吨、有机氟6162吨、电容化学品3.8万吨、半导体化学品7.2万吨产能。当前公司多个项目推进中,主要为海德福一期、海斯福二期以及多个半导体及电池化学品项目。上述项目落地后,公司有望新增有机氟9600吨、电池化学品67万吨、半导体化学品10万吨。受益于龙头3M退出及AI算力提升带动芯片及数据中心冷却液需求,公司半导体清洗剂、数据中心冷却液等需求持续增长。随着有机氟等新项目落地,公司有望加速成长。

   盈利预测和估值

   公司是平台型电子化学品龙头,多个项目陆续投产,有望进入新一轮快速增长期。预计2024-2026年归母净利润分别为11.63/18.58/25.16亿元,EPS分别为1.54/2.46/3.34元/股,维持"买入"评级。

   风险提示

   产品价格波动;客户开拓不及预期;产能投放不及预期;环保及安全事故风险。