水井坊(600779):公司再度"换帅",未来经营或更趋稳健

事件:2024年3月29日夜间,水井坊(600779)发布《董事会公告(临2024-019号)》。公告称,MarkAnthonyEdwards(艾恩华)先生因个人职业生涯规划及家庭原因辞去代总经理职务。由公司原财务总监蒋磊峰先生自2024年4月1日起代为行使总经理职责,公司法人同时变更为蒋磊峰先生。目前,公司总经理的选聘工作已进入后期阶段。

   前任总经理艾恩华自2023年3月1日起代为行使总经理职责,并在2023年8月和2024年1月两次延长代理时间。艾恩华系英国国籍,来华超过20年,曾在联合利华和帝亚吉欧担任市场经理、市场总监、总经理等职位。在期任内,水井坊的业绩经历"过山车"。23Q1公司实现营收8.53亿元,比上年同期下滑39.69％。第二季度完成营收6.73亿元,比上年同期增长2％。

   23Q3公司实现营收20.62亿元,同比增长21.48％;净利润实现8.2亿元,同比增长19.61％,实现初步逆转。

   原财务总监代行总经理,或强化财务管理,保障盈利稳健。现任总经理蒋磊峰历任帝亚吉欧洋酒贸易(上海)有限公司中国区高级财务控制经理、高级绩效管理经理、商务财务总监、财务总监以及四川水井坊股份有限公司财务副总监和总经理、财务总监。生于1979年的蒋磊峰,在2020年9月升为公司财务总监,并于2023年6月起任公司副总经理,更为了解公司内部经营情况和中国白酒行业变动。此次由财务总监蒋磊峰代行总经理职责。公司有望进一步优化成本支出结构。在控制总成本大致不变的情况下,合理压降后台费用,稳定和提升前台销售部门的费用支出。由此,维护公司的财务稳健性和盈利能力。在次高端发展承压且竞争日益激烈的白酒市场中,优化财务结构和提升经营效率有利于公司的长期发展。

   投资建议:我们认为,水井坊严格贯彻"三大策略",发力产品升级创新、品牌高端化、营销突破,近期销售渠道改革及破圈营销成果有目共睹。伴随未来邛崃项目的落地及"三大策略"的深入贯彻落实,公司有望量价齐升,预计2023-2025年公司实现收入48.66/56.75/65.42亿元,同比增长4.14％/16.63％/15.28％;2023-2025年实现归母净利润12.63/15.02/17.67亿元,同比增长3.86％/18.92％/17.66％,对应2023-2025年PE分别为18.49/15.59/13.24X。维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济下滑,省外扩张不达预期,竞品加大投入加剧竞争