中海油服(601808):成本管控良好,技术加装备驱动增长-年度点评

事件:中海油服发布2023年年报,全年实现营业收入441.09亿元(同比+23.7％),归母净利润30.13亿元(同比+27.8％)。其中Q4单季实现营业收入146.01亿元(同比+27.9％,环比+37.3％),归母净利润7.40亿元(同比+155.7％,环比-20.8％)。

   主营业务受益上游投资高景气增长良好2023年国际油价高位震荡,全球上游勘探开发支出总量同比+10.6％,全球钻井平台使用率持续提升。公司钻井/技术/船舶/物探四大板块经营利润增量分别为+13.76/+5.68/+0.97/+0.92亿元,对应增幅分别为+216.4％/+16.3％/+164.6％/+138.6％,对利润贡献占比分别为65％/27％/5％/4％,其中钻井板块经营增量占比居首位,2023年钻井平台可用天使用率同比增加1.7pct至85.2％。

   持续践行技术驱动战略,国产化替代稳步推进公司秉持技术驱动战略,油田服务核心技术持续突破。公司2021-2023年科研投入复合增长率达5.2％,科研产出回报逐年提升。油田技术国内海上自主作业占比稳步提升:ESCOOL和璇玑两项技术预计至2025年自主作业占比将分别达到95％和60％。2023年技术板块实现营收257.57亿元(同比+31.4％),在主营业务营收占比高达58.39％。

   巩固精益化成本管理,利润率近三年持续优化公司2023年实现营业现金比率接近30％,同比+10.3pct;成本费用率10.5％(同比+1.5pct),较2022年大幅改善;营业利润率9.7％,实现近三年持续上升。公司营运资本管理效率进一步提升:2023年公司应收账款周转率2.6次,存货周转率14.7次,较2022年均实现增长。2024年公司将继续巩固成本优势,利润率和债务结构有望持续优化。

   盈利预测、估值与评级考虑到全球上游海上勘探开发资本支出总量同比增加,中国海油2024年资本支出有望进一步提升,我们预计公司2024-2026年营业收入分别为519.10/604.25/676.12亿元,同比+17.69％/16.40％/11.89％,归母净利润39.44/47.35/54.77亿元,EPS分别为0.83/0.99/1.15元/股,建议持续关注。

   风险提示:全球宏观经济下行风险;国际原油和天然气价格大幅波动风险;新增原油和天然气项目投产不及预期风险;不利天气风险。