恒生电子(600570):经营质量稳步提升,静待新一代产品起量-年报点评

收入增速略低于预期。公司发布2023年年报,报告期内公司实现营收72.81亿元,同增11.98％,略低于预期;归母净利润为14.24亿元,同增30.50％;扣非净利润为14.48亿元,同增26.51％。

   高质量发展持续推进,新一代核心产品逐渐落地。2023年,公司主营业务毛利率为74.84％,较2022年上升1.28pct。公司新一代核心产品逐渐落地:1.O45完成全栈信创研发,产品成熟度进一步提高,新签53家新客户,完成24家客户竣工;2.UF3.0:新签2家战略客户,并完成在2家头部券商项目竣工,内存交易版本完成客户上线。

   加大研发投入保持技术领先性,经营效率持续提升。2023年公司研发费用投入为26.61亿元,研发费用率为36.55％,持续保持技术领先性。公司大模型技术在技术平台和相关领域得到应用,实现了效率提升。自2022年人均创收出现拐点之后,人均创利亦开始回升。

   长期看好资管科技行业发展,AIGC浪潮推动金融业从数字化向数智化升级。长期看,金融机构加大IT投入是必然的趋势。根据麦肯锡报告,领先机构持续加大技术能力建设方面的投入,实现了更高的业绩增长和利润率提升。智能技术将对金融业全价值链上的应用持续赋能,数智化将成为推动资管业高质量发展的原动力。目前,公司基于自建大语言模型快速孵化WarrenQChat和ChatMiner,WarrenQ的活跃用户数持续增长。大模型应用产品已与多家客户开展了共建。

   盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.92/1.07/1.20元/股,考虑到公司作为金融IT龙头公司,给予公司2024年30倍PE,合理价值为27.53元/股,维持"增持"评级。

   风险提示。资本市场改革不及预期;公司新产品推广不及预期;金融信创推进不及预期。