中集集团(000039):23年业绩承压,24年有望反转-年度点评

公司发布2023年报,全年业绩同比-86.91％。2023全年公司实现营业收入1278亿元,同比下降9.70％,实现归母净利润4.21亿元,同比-86.91％;扣非归母净利润6.65亿元,同比-84.47％。非经常性损失较大,主要系2023年外汇套期保值业务亏损较大所致。公司2023年销售/管理/研发/财务费用率分别为2.16％/5.09％/1.90％/1.18％,同比+0.43pct/+0.14pct/+0.16pct/+1.2pct,财务费用同比上升,主要是由于2023年美元贷款利率上升导致利息支出同比增加,且去年同期美元汇率波动产生大额汇兑收益。23Q4公司实现营收327亿,同比+0.87％,实现归母净利润-0.74亿,同比-173.14％;扣非归母净利润-5.4亿元,同比-147.18％。2023年业绩下降主要系集运市场呈现周期性调整,全球流通集装箱出现冗余,新箱市场遭遇周期性低谷所致。

   集装箱走出周期低谷,24年有望周期反弹。2023年公司集装箱制造业务实现营业收入302.13亿元,同比下降33.90％,实现净利润17.94亿元,同比下降65.88％。干货集装箱累计销量66.41万TEU,同比下降40.03％;冷藏箱累计销量9.25万TEU,同比下降29.60％。据德路里预测,2024-2025年干货集装箱销量或将回升,往常态方向恢复。公司是集装箱行业绝对龙头,有望受益于行业复苏。2023年公司的标准干货集装箱、冷藏箱、特种集装箱产量均保持全球第一;根据国际罐式集装箱协会,2023年公司的罐式集装箱的产量保持全球第一。

   海工业务持续减亏,行业有望持续复苏。公司海洋油气及船舶产能持续释放,经营业绩实现大幅提升。海洋工程业务实现收入104.52亿元,同比+81.12％;净亏损人民币0.31亿元,同比减亏3.03亿元。2023年国际油价企稳且有望在2024年保持稳定,各国增加油气产量致力于确保本国能源安全,油气投资需求驱动钻井市场复苏,其中自升式平台和钻井船复苏明显,半潜式钻井平台也开始回暖,利用率和日费逐步上涨。公司抢抓海工资产盘活机会,租赁运营收入实现同比提升超过80％,出租率及费率提升明显。

   投资建议:公司作为集装箱制造龙头公司,将深度受益于集装箱行业周期反弹;此外,海工市场复苏,公司在手订单饱满,海工平台租金上涨,平台租赁也具有较大弹性。预计2024-2026年归母净利润为25.31、35.85、44.57亿元,同比+500.8％、+41.6％、+24.3％,对应PE20、14、12倍,维持"买入"评级。

   风险提示:经济周期波动的风险,金融市场波动与汇率风险,地缘政治风险,原材料价格波动风险等。