华泰证券(601688):利润双位数增长,投资、公募业务表现亮眼-2023年业绩点评

事件:3月28日,华泰证券公布2023年报,利润同比双位数增长。2023年实现归母净利润127.5亿/yoy+15％,4Q单季利润31.7亿/yoy-2％/qoq+4％;2023年营收365.8亿/yoy+14％,4Q单季营收93.5亿/yoy+11％。2023年加权平均ROE为8.12％/yoy+0.63pct。

   业绩韧性明显,投资业务、长股投为利润增长主要驱动。23年公司证券主营收入311.4亿/yoy+10％。1)主营收拆分:经纪、投行、资管、净利息、净投资实现收入59.6、30.4、42.6、9.5、129.9亿,分别同比-16％、-25％、+13％、-64％、+58％;2)营收构成看:经纪占比19％、投行占比10％、资管占比14％、净利息占比3％、净投资占比42％。3)长股投收入高增:23年公司长股投收入25.8亿/yoy+112％/营收占比8％,其中江苏银行、华泰柏瑞、华泰紫金(江苏)股权投资基金23年投资收益同比+8％、+32％、+143％。4)营业外支出大幅多增:23年公司营业外支出7.6亿元(22年仅0.69亿),其中华泰联合未决诉讼计提预计负债5.7亿元。

   投资杠杆、收益率双升,衍生品业务保持稳定。2023年末公司总资产9055亿元/yoy+7％,净资产1791亿元/yoy+8％,经营杠杆4.25x/yoy+0.04x。投资业务方面,23年末投资资产规模4962亿/yoy+16％,其中交易性股票1236亿/yoy+20％,交易性债券1958亿/yoy+12％,期末投资杠杆2.77x/yoy+0.19x;测算得2023年投资收益率2.82％/yoy+0.9pct。场外衍生品业务方面,23年底公司收益互换存续规模997亿元/较年初-10％,场外期权存续规模1492亿元/较年初+18％。

   AI赋能财富管理竞争力提升,金融产品保有规模持续领先。证券经纪业务方面:2023年公司股基交易额37.2万亿元/yoy-4％,市占率为7.7％/yoy-0.08pct;实现代买业务净收入47.4亿/yoy-13％,代销业务收入6.5亿/yoy-33％。财富管理布局方面:报告期内公司基于AI技术推进"涨乐财富通"平台产品及服务创新,发布涨乐i看内容平台,持续增强特色交易工具和场景化渗透力;23年公司股混基金保有规模1345亿元/yoy+10％,非货基金保有规模1598亿元/yoy+17％,均排名证券行业第二。

   投行业务阶段性承压,债券承销规模稳步增长,股权项目储备丰富。按发行日统计,2023年公司A股IPO承销规模174亿/yoy-44％,市占率为4.8％/yoy-1.09pct;再融资规模487亿/yoy-56％,市占率为9.2％/yoy-3.84pct;债券承销规模12279亿元/yoy+28％,市占率为9.1％/yoy+0.12pct/位居行业第三。项目储备方面,截至3/28,公司IPO、再融资在审家数34家、19家,均位列行业第5名(剔除不予注册、终止注册、终止审核、中止审核)。在严把发行上市准入的严监管背景下,中介机构"看门人"责任进一步压实,专业能力突出、合规风控稳健头部券商有望受益,长期看公司投行业务份额有望提升。

   公募业务表现亮眼,华泰柏瑞非货AUM逆市提升。公募业务看,1)南方基金(持股41.16％):2023年实现营收67.4亿/yoy+4％,净利润20.1亿/yoy+14％;23年末非货基AUM4889亿/yoy-6％。2)华泰柏瑞(持股49％):23年实现营收17.6亿/yoy+25％,净利润5.0亿/yoy+32％;23年末非货基AUM2849亿/yoy+29％,排名行业第18/较年初提升3名。公募业务合计贡献公司利润10.7亿/yoy+17％,占比8％/yoy+0.14pct。券商资管业务看,23年华泰资管营收18.1亿/yoy-6％,净利润9.5亿/yoy-11％;23年末华泰资管AUM为4755亿元/yoy-1％。

   投资分析意见:维持"强烈推荐"评级。预计2024-2026E华泰证券归母净利润分别为130亿元、139亿元、152亿元,同比+2％、+7％、+10％。3/28收盘价对应24-26E动态PB分别0.77、0.73、0.69x。

   风险提示:经济下行压力增大;市场股基成交活跃度大幅下降;居民资金入市进程放缓。