恒生电子(600570):信创+大模型双驱动,打造更多一流产品-年度点评

事件:公司发布2023年年度报告,2023年实现营业收入72.81亿元,同比增长11.98％;实现归母净利润14.24亿元,同比增长30.50％;实现归母扣非净利润14.48亿元,同比增长26.51％,业绩略高于预告指引。

   财富与资管条线经营稳健,信创落地顺利。2023年,公司在关键领域确保资源投入,打造更多一流产品,所有主产品已经完成信创适配,助力70多家金融机构实现核心业务系统自主创新升级。(1)财富科技板块营收增长4.27％,UF3.0新签2家战略客户,并完成在2家头部券商项目竣工,内存交易版本完成客户上线;(2)资管科技板块营收增长9.27％,O45完成全栈信创研发,新签53家新客户,其中华宝基金O45等关键项目的竣工,有望带动O45在大资管领域全面批量交付。(3)其余业务条线具备收入增长弹性,企金、保险核心与金融基础设施科技、数据服务、风险与平台科技、运营与机构科技、创新业务收入分别增长23.10％、19.27％、19.06％、14.32％、12.48％。

   经营人效提升,盈利能力显著增强。2023年,公司毛利率、归母净利率分别达到74.84％、19.56％,同比提升1.28pcts、2.78pcts,盈利能力显著增强。公司销售、管理费用率同比下降1.38pcts、0.29pcts,公司总人数同比下降了158人,人均创收达到55.21万元,同比提升13.32％,经营人效提升显著。

   LightGPT赋能金融业务,大模型加速产品化。公司于2023年6月发布新一代投研打开方式WarrenQ、金融智能助手光子以及金融行业大模型LightGPT;10月,公司召开了2023恒生金融技术大会,发布金融大模型LightGPT最新能力升级成果以及应用产品,并宣布正式开放公测。智能投研产品线方面,基于自建大语言模型快速孵化WarrenQChat和ChatMiner,WarrenQ的活跃用户数持续增长。大模型应用产品与多家客户开展共建,金融大模型应用生态逐步形成。

   投资建议:公司为国内金融IT行业龙头,将充分受益于AI技术变革与资本市场改革,我们预测公司2024-2026年实现收入81.01、91.90、104.89亿元,实现归母净利润17.09、20.06、23.25亿元,对应当前PE估值分别为25x、22x、19x,维持"增持"评级。

   风险提示:金融政策推进不及预期;新产品推广不及预期;AI商业化不及预期。