心脉医疗(688016):23年业绩快速增长,研发投入持续强劲-2023年业绩点评

事件:公司发布23年年报,2023年全年实现收入11.87亿元(YOY+32.43％),归母净利润4.92亿元(YOY+37.98％),扣非归母净利润4.62亿元(YOY+42.74％)。单季度来看,23年Q4单季度实现收入2.99亿元(YOY+28.63％),归母净利润1.04亿元(YOY+85.74％),业绩符合市场预期。

   点评:业绩实现快速增长。23Q1/Q2/Q3/Q4单季收入分别为2.86/3.36/2.67/2.99亿元,同比增长10.75％/67.25％/29.88％/28.63％;23Q1/Q2/Q3/Q4单季归母净利润分别为1.25/1.55/1.09/1.04亿元,同比增长1.10％/68.96％/26.85％/85.74％。分产品来看,公司主动脉支架收入9.40亿元(YOY+28.07％),术中支架收入1.32亿元(YOY+54.59％),外周及其他收入1.15亿元(YOY+49.30％)。

   公司创新性产品Castor分支型主动脉覆膜支架及输送系统、Minos腹主动脉覆膜支架及输送系统、ReewarmPTX药物球囊扩张导管持续发力,新产品Talos?直管型胸主动脉覆膜支架系统及Fontus?分支型术中支架系统入院家数及终端植入量均增长较快,促使公司销售收入以及利润稳步增长,进一步提高了公司在主动脉及外周血管介入市场的竞争力,上述产品在2023年持续获得快速增长。

   研发持续强劲,产品管线有望进一步丰富。各管线稳步推进,有望成为中长期发展动力,其中23年全年研发投入2.60亿元,研发投入占营收比重达21.94％。

   2023年公司各研发管线均取得重要进展,6款产品向国家药监局递交注册资料。

   阻断球囊、Cratos分支型主动脉覆膜支架及输送系统已提交注册资料;AegisII腹主动脉覆膜支架系统处于上市前临床试验阶段。外周业务领域,静脉方面,静脉支架及输送系统已完成注册资料递交,腔静脉滤器及机械血栓切除导管已完成上市前临床植入;动脉方面,新一代外周裸球囊导管及带纤维毛栓塞弹簧圈均处于注册阶段。肿瘤介入方面,微球类产品处于上市前临床植入阶段,HepaFlowTIPS覆膜支架系统已获批进入创新医疗器械特别审查程序。

   盈利预测、估值与评级:公司是国内主动脉介入领域细分龙头,23年营收及归母净利润录得快速增长,考虑研发投入、产品放量等综合因素,且暂不考虑集采因素影响,我们基本维持24/25年归母净利润预测为6.29/8.16亿元,新增26年归母净利润预测为10.48亿元,同比分别增长27.66％/29.80％/28.45％,当前股价对应24年PE为23x。

   风险提示:高值耗材集采及DRGS等政策推进带来产品降价风险;研发进展不及预期风险;医疗事故风险