中信证券(600030):机构业务维持优势,扩表速度加快-公司年报点评

事件:

   中信证券发布2023年报,公司累计实现营业收入601亿,同比-7.7％;归母净利润197.2亿,同比-7.5％;ROE7.81％,较去年同期减少0.86pct。

   收费类业务:投行持续巩固龙头地位,机构业务优势尽显

   1)公司2023年累计实现经纪业务收入102.2亿,同比一8.5％,占证券主营收入(剔除大宗商贸和政府补助)比重为18.8％。23Q4单季度实现经纪业务收入23.9亿元,同比+1％1环比-6％,主因23年股基成交量有所下滑以及新发基金规模减少,拖累公司经纪业务收入。

   2)公司2023年累计实现资管业务收入98.5亿,同比一10％。23Q4单季度实现资管业务收入24.5亿元,同比-14％/环比+1％．公司控股公募华夏基金实现净利润20.13亿,同比一7％,贡献公司净利润占比6.3％;截至23年末,华夏基金非货基AUM8180.7亿,同比+16％,规模排名行业第二。

   3)公司2023年累计实现投行业务收入62.9亿元,同比-27％,各项指标维持领先。(1)按发行日统计,公司累计IPO规模500亿,同比-67％,市占率14％,行业第一;IPO家数34家,较去年同期减少24家;(2)再融资规模2278.8亿,同比+0.62％,市占率29.2g％,行业第一。(3)债承1.91万亿,同比+21％,市占率14.1％,行业第一。

   资金业务:投资业务表现不俗、信用业务略有承压

   1)公司2023年累计实现投资净收入(含汇兑收益)223.8亿,同比+21％,其中23Q4单季度投资净收入45.8亿元,同比+15％/环比-14％,经营杠杆4.35倍,较年初微升0.29倍。23年末金融资产合计规模7485亿,较年初+17％,其中交易性金融资产规模6578亿,较年初+16％。

   2)信用业务略有承压,公司2023年累计实现利息净收入40.3亿元,同比-31％。主要系负债成本较去年明显增加,测算2023公司年化负债成本3.62％,同比+0.27pct。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计公司24-26年营收分别为626/685/822亿,同比+4.1％／+9.4％／+9.7％;归母净利润分别为214/236/268亿,同比+8.7％/+10.1％1+10.3％;EPS分别为1.45/1.59/1.76元／股。我们认为公司未来将持续保持行业领先低位,业绩有望稳步增长。维持公司24年1.6倍PB,目标价27.69元,维持"买入"评级。

   风险提示:市场修复不及预期,同业竞争加剧,政策变化风险。