恒生电子(600570):信创+大模型持续推进,鸿蒙原生应用开发完成-年度点评

23年业绩两位数增长,毛利率持续改善3月24日,公司发布2023年年度报告,实现营业收入72.81亿元,同比增长11.98％,公司收入增速不及预期的原因在于2023年下半年,金融机构IT预算的执行率有所下降,项目管理更趋严格,客户采购立项、采购决策流程以及验收流程拉长,使得公司四季度收入增长较往年受到一定影响。23年实现归母净利润14.24亿元,同比增长30.50％;实现归母扣非净利润14.48亿元,同比增长26.51％,略高于业绩预告。2023年,公司延续了收入增速高于成本费用增速的趋势,发展质量得到进一步提升,公司综合毛利率为74.85％,为近三年最高。公司持续加大研发投入,优化技术研发体系。公司2023年的研发费用投入总计26.61亿元人民币,占营业收入的36.55％。2023年公司产品技术人员为9535人,占公司总人数比为72.3％。

   证券资管IT行业领军者,核心系统完成信创适配公司为证券行业的主要核心系统供应商,产品长期在业内处于领先地位。目前,金融行业信息技术应用创新建设已步入"深水区",核心业务系统的攻关将成为下一阶段金融机构IT建设的重点难点任务。恒生新一代核心交易系统UF3.0在某头部券商完成全链路信创适配并成功上线,系统覆盖167个高低频交易场景,系统运行表现稳定,进入信创批量上线阶段。O45完成全栈信创研发,新签53家新客户,完成24家客户竣工,其中华宝基金O45项目等关键项目的竣工,成为O45在证券基金保险行业迭代升级的良好开端,为全面批量交付做好了准备。虽然受金融机构降费等事件可能影响下游IT开支预算,但公司作为IT行业龙头企业,依然受益于产品迭代、信创替换与大模型生态建设。

   持续打磨垂直行业大模型LightGPT2023年6月,恒生电子金融行业大模型LightGPT发布。同年10月,LightGPT最新能力升级成果发布,在整体模型效果上提升15％,安全合规性上提升13％,推理速度上提升50％,并面向金融机构实现LightGPT-7B的开源,推理和训练全面适配华为昇腾系列。在投顾、投研两大核心场景上,LightGPT能力优势明显:(1)投顾:LightGPT通过增加1200多万tokens专业投顾语料,减少财经大V版权语料和日常语料以及12类任务指令微调,应对金融术语口语众多、知识幻觉、监管严格等挑战,在安抚话术生成、客户意图识别、实体识别、Json识别能力等方面平均超出国内通用大模型13％。(2)投研:LightGPT通过使用基于位置编码改进的transformer模型,超200亿tokens的金融信息语料和8类任务指令微调,解决超长文本处理、图表文字混合排布、投研术语众多等问题,在研报观点抽取、舆情事件识别和抽取、资讯摘要、表格处理、公司实体识别等方面平均超出国内通用大模型12％。

   与华为合作,鸿蒙原生应用开发完成2023年11月10日,公司与华为建立战略合作伙伴关系。2024年1月18日,公司与华为终端正式签署合作协议,将基于harmonyOSNEXT操作系统,启动旗下应用"投资赢家"的鸿蒙原生应用开发。3月18日,投资赢家App完成基于HarmonyOSNEXT的鸿蒙原生开发,实现Android、iOS、HarmonyOS三大手机操作系统全覆盖,现已支持与金融机构开展终端应用的适配服务。目前,投资赢家系列产品已服务超过60家金融机构,间接覆盖超过3000万财富管理人。接下来,公司将进一步加大对鸿蒙系统适配的投入,场景逐步覆盖理财、投顾等金融业务,并计划于5月发布具备鸿蒙特色设计的移动理财终端。3月14-15日,华为中国合作伙伴大会2024在深圳举行。在大会期间,恒生携手华为发布证券交易系统联合解决方案。公司基于华为GaussDB数据库、鲲鹏高性能服务器、Dorado存储及CloudEngine系列交换机等高性能数据库资源池产品组合方案,通过软硬件联合调优,实现低时延、高并发和高可靠,实现证券交易系统的技术自主创新改造升级。

   投资建议预计公司2024-2026年的EPS分别为0.85、1.08、1.25元,当前股价对应的PE分别28.03、22.26、19.07倍。公司行业地位领先,受益于金融信创替换、产品迭代和大模型生态建设,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示研发进度不及预期;技术落地不及预期;行业景气度不及预期;市场竞争加剧。