恒生电子(600570):只做一流产品,经营效率有望持续提升-2023年年报点评

恒生电子发布2023年年度报告,全年营业收入72.81亿元,同比增长11.98％。归属于母公司股东的净利润14.24亿元,同比增长30.50％,扣非归母净利润14.48亿元,同比增长26.51％。第四季度:营业收入29.14亿元,同比增长5.36％。归属于母公司股东的净利润8.18亿元,同比下降24.29％,扣非归母净利润9.11亿元,同比增长11.86％。

   2023年公司过程管控更加精细、产品更加聚焦关键领域。公司人员控制平稳,人均创收和人均创利同比提升。1)2023年公司毛利率同比提升,费用率同比下降。主营业务毛利率为74.85％(+1.29pct)。销售费用率为8.11％(-1.38pct),管理费用率13.09％(-0.29pct),研发保持高投入,研发费用率为36.55％(+0.47pct)。2)截止2023年底,公司人员总数为1.32万人,同比下降1.18％,人均创收为55.21万元,人均创利为10.80万元,同比分别增长13.32％和32.19％。公司秉持"只做一流产品"的经营方针,将资源进一步聚焦到核心产品线。对于项目化程度较高的业务,逐步成立子公司独立运作。

   分业务看,收入占比最高的财富科技服务增速有所放缓,收入占比第二的资管增速平稳,其余业务维持较高增长。1)财富科技服务占收比最大,达到23.8％,2023年收入17.34亿元,同比增长4.27％,主要是市场需求放缓、信创类产品需求尚未释放以及竞争加剧导致。2)资管科技服务拿下较多订单,2023年收入17.12亿元,同比增长9.27％。具备较好的竞争力,公司拿下多个订单。O45获客较好,新签53家新客户,完成24家客户竣工,预计2024年仍将带来较好的收入。3)其他业务均保持较好增速:2023年,运营与机构科技服务14.36亿元(+14.3％),新一代TA系统新签近百家客户,新一代估值系统新签30余家客户;风险与平台科技服务5.09亿元(+19.1％),风险监控产品、反洗钱、监管报送等产品签约重点客户;数据服务3.85亿元(+19.3％),数据库成功新增50多家客户;创新业务5.56亿元(+12.5％),云纪i私募新签上百家客户,金纳算法交易1.0和2.0新签20余家客户;企金、保险核与金融基础设施科技服务7.00亿元(+23.1％)。

   公司2024年经营目标为:收入保持稳健增长,持续提升公司收入质量,费用低于收入增长,持续提升经营效率,保持稳健的财务结构和经营现金流。近年来,公司首次将费用预算增长目标设置为低于收入增长目标。公司所有主产品已经完成信创适配,助力70多家金融机构实现核心业务系统自主创新升级。其中UF3.0进入信创批量上线阶段、O45完成全栈信创研发新签多家客户、新一代估值系统使用的信创数据库上线验收,打造了行业第一家信创客户案例、PB信创在头部券商上线竣工、风险管理业务领域,风险监控产品、反洗钱、监管报送等产品完成信创适配。我们预计信创改造将成为公司收入增长的重要驱动力。

   盈利预测与估值我们预计公司2024-2026年营业收入为80.15、89.39、101.79亿元(+10.08％、+11.53％、+13.87％),归母净利润为20.74、25.24、30.69亿元(+45.65、+21.68％、+21.60％),维持"买入"评级。

   风险提示AI产品落地不及预期、产品落地不及预期、宏观经济风险、市场竞争风险、人力成本上涨风险、公司治理风险