恒生电子(600570):人均创收创历史新高,24年预计持续提质增效-年度点评

2024年3月24日,公司发布2023年报。公司2023年全年实现营收72.8亿元,同比增长12.0％;实现扣非后归母净利润14.5亿元,同比增长26.5％。公司2023年单Q4实现营收29.1亿元,同比增长5.4％;实现扣非后归母净利润9.1亿元,同比增长11.9％。

   分业务而言:1)财富科技全年同比增长4.3％,主要系市场对信创类产品需求未完全释放。目前UF3.0在头部券商竣工,并新签2家战略客户,为批量上线做准备。2)资管科技全年同比增长9.3％,目前O45已完成全栈信创研发,新签53家新客户、完成24家客户竣工。3)运营与机构客户全年同比增长14.3％。新一代TA新签近百家客户,并在头部客户上线竣工;互联网TA上线18家客户;新一代估值系统签订30多家客户,并在头部基金替换友商。4)风险与平台科技全年同比增长19.1％,持续保持良好发展势头。5)数据服务全年同比增长19.3％,主要系聚源营收同比增长20％,其中基础数据产品稳健增长,大模型应用产品与多家客户开展共建。6)创新业务全年同比增长12.5％,主要受益于云毅营收同比增长19.5％。7)企金、保险核心与金融基础设施全年同比增长23.1％,其中交易银行和票据支付业务需求较好,支付清算业务取得突破。

   费用方面,公司2023年成本及销售/管理/研发费用之和为60.4亿元,同比增长8.7％,增速放缓。主要系公司重视人员提质增效,2023年末公司人数下滑1.2％,人均创收达54.9万元,创历史新高。公司在年报中展望2024年收入保持稳健增长,费用增速低于收入,我们预计2024年公司将继续提质增效。根据公司此前股票期权激励计划,公司2024年解锁目标为收入增长0％(触发值)～15％(目标值),净利润增长不低于10％。随着公司核心系统信创标杆渐次树立,预计带来潜在批量交付机会。

   盈利预测

   基于公司2023年报以及对行业稳健增长的预期,我们预计公司2024～2026年营业收入分别为80.2/89.4/99.8亿元,同比增长10.1％/11.5％/11.6％;归母净利润分别为17.2/19.2/21.6亿元,同比增长20.8％/11.6％/12.5％,分别对应27.5/24.6/21.9倍PE,维持"买入"评级。

   风险提示

   金融行业需求不及预期;公司控费不及预期;政策落地节奏不及预期;竞争风险。