工业富联(601138):算力爆发促进AI浪潮,AI服务器驱动公司成长-年度点评

事件

   公司发布2023年年报,根据公告,公司23年全年实现收入4763.40亿元,同比减少6.94％;实现归母净利润210.40亿元,同比增长4.82％;实现扣非归母净利润202.09亿元,同比增长9.77％;毛利率8.06％,净利率4.41％。23Q4,公司实现单季度收入1475.22亿元,同比减少2.15％,环比增长20.88％;实现单季度归母净利润75.55亿元,同比减少8.72％,环比增长19.47％;实现单季度扣非归母净利润66.76亿元,同比减少5.49％,环比增长11.34％;毛利率8.28％,净利率5.10％。

   持续提升经营绩效,23年利润实现同比增长

   公司23年归母净利润实现同比增长,主要受益于毛利率的提升。23Q4单季度,公司归母净利润同比下滑,主要系企业扶持资金有所减少。但公司23Q4单季度归母净利润环比提升除了受到单季度收入增长拉动外,还受益于其他收益、公允价值变动的影响。

   大模型加速迭代,算力爆发驱动AI服务器出货高速增长

   2023年,随着ChatGPT持续火爆,大语言模型和生成式AI备受关注,各大云服务商不断加码对AI相关投入。AI创新引发的算力竞赛推动硬件基础设施的不断升级扩容。根据MIC及Trendforce,2023年全球AI服务器出货量逾125万台,同比增长超过47％。公司服务器出货量稳居前列,并在产业链关键环节处于行业领先地位。2023年,公司与全球主要服务器品牌商、国内外云服务器商的合作进一步深化,与客户共同开发并量产高性能AI服务器,并向客户提供数据中心先进散热解决方案。

   生成式AI高带宽需求增长,带动IDC高速交换机及ISP路由器升级

   公司深耕网络通信多年,在相关领域拥有深厚的技术积累,公司凭借在智能制造、响应速度等方面的优势,市场份额不断提升,推升相关业务实现高速增长。其中,800G高速交换机已进行NPI,预计24年将开始上量并贡献营业收入,公司产品结构有望得到进一步优化。

   投资建议

   我们预计公司2024～2026年归母净利润分别为253/280/301亿元,对应PE分别为18.13/16.39/15.24倍,维持"增持"评级。

   风险提示

   AI行业发展不及预期、客户集中度较高风险、汇率波动风险、行业竞争恶化风险。