赛力斯(601127):AITO问界M9从0到1,赛力斯量价双升向上-公司点评点评

事件:AITO官方微信公众号宣布,问界M9已开启全国规模交付,发布会前预定并且在2023年12月26日前交付意向金的用户,最早将在2月26日开始交付车辆。

   AITO问界M9从0到1,大规模交付开启:AITO问界M9与新M7并驾齐驱,带动AITO问界品牌持续向上。订单方面,AITO问界M9车型首发上市2小时大定数量突破1万台,截止2月2日AITO问界M9累计大定数量突破4万台,我们预计2月份大定数量将达到约5万台。问界新M7发布4个月大定数已超13万辆,为后续车型销量提供保障。交付方面,AITO问界M9先行者计划于2024年1月26日率先启动交付,2月26日M9正式开启规模交付,车型实现从0到1。

   华为智驾能力领先,超级工厂建成保障产能供应。2024年2月2日,AITO系列车型开启OTA升级,华为ADS2.0城区智驾领航辅助(CityNCA)不依赖高精度地图,全国高速、大小城市至乡镇的城区道路皆可激活,可用路段高达99％,智驾能力再进阶。产能方面,2月5日,赛力斯超级工厂建成投用暨M9首批车主交付活动举行,工厂年产能规划达到70万辆,随着工厂投产后产能有望进一步释放,有望支撑月度产能突破5万辆,为后续产品交付提供坚实保障。

   AITO问界M9热销,驱动赛力斯价量双升向上。AITO问界M9于2月26日开启规模交付,品牌销量有望在3-6月份持续爬坡向上,开始贡献稳定销量。我们测算车型综合均价有望达到51.8万元,对整体品牌均价及盈利能力起到大幅拉升作用。随着AITO问界M9产能爬坡后在AITO问界品牌中销量占比不断提升,我们预计赛力斯最快有望2024年6月在车型利润贡献上实现扭亏为盈,2024年三季度或将开启盈利周期。

   盈利预测:预计2023-2025年公司实现营收363.66/1273.02/1719.17亿元,2023-2025年实现归母净利润为-22.71/3.80/38.44亿元,给予"推荐"评级。

   风险提示:AITO问界M9销量不及预期;高端新能源市场渗透率不及预期;多品牌车型发布导致行业竞争加剧等。