迈信林(688685):成立瑞盈智算,23年业绩下滑,逐步开拓半导体设备腔体、光器件封装设备-动态点评

【事项】

   成立瑞盈智算,注册资本1.68亿,未来五年智算行业有望高增长。根据天眼查,2024年1月26日公司成立了上海瑞盈智算科技有限公司,瑞盈智算位于上海市,是一家以从事互联网和相关服务为主的企业,企业注册资本1.68亿人民币,股东主要为迈信林、杨磊,其中迈信林为控股股东。算力租赁伴随23年AI技术爆发而兴起,并且吸引了众多实力雄厚的大企业进入此领域。据不完全统计,在2023年期间,增加算力租赁业务的A股上市企业不下于80家,其中既有传统的IDC、云服务商,也不乏如主营调味品的莲花健康、主营染料业务的锦鸡股份、主营园林绿化的农尚环境等跨界公司。AI技术对于算力的需求究竟有多大?市场是否需要越来越多企业跨界而来?从目前市场而言,答案是趋于乐观的。中国移动党组书记、董事长杨杰曾在23年10月表示,预计未来五年,中国智算规模的复合增长率将超过50％。2024年OpenAI推出首个文生视频模型Sora,被认为是"AI产业的'Iphone'时刻来临",多模态模型的爆发,视频数据的生成、调用等,对集群通信延迟要求更高、带宽需求暴增,800G甚至1.6T光纤网络将比预计更快普及。Sora的到来将推动数据中心规模的持续扩大,有望带动更多资本的进入,促进行业的繁荣,这一进程在23年ChatGPT问世、国内大模型研发应用加快、智算需要爆发之 际便已经开始,Sora的到来无疑将起加速作用,以加快算力建设,推动智能化、数字化发展。

   受主机厂采购价格调整,公司23年业绩下滑,逐步开拓半导体封测设备腔体、光器件封装设备。近日公司还发布了业绩预告,预计2023年实现营业收入2.9亿到3.2亿元,同比减少1.24％到10.50％,归母净利润1500万到2000万元,同比减少52.91％到64.68％,受行业政策、定价规则、税收政策变化等因素影响,主要客户即各航空主机单位对批量性产品采购价格进行了调整,导致了公司收入规模及产品毛利率有下滑,而且23年公司运营成本及相关费用类支出也有同比增加。2015年以来公司在航空航天领域逐步形成了多项核心技术,从以管路系统连接件、专用标准件及组件为主发展到以整体结构件为主,并拓展了飞机装配工装业务,直接向航空工业下属的主机厂销售占比持续提升。立足航空航天领域的同时,公司将精密制造技术逐步推展至民用多行业,包括电子、半导体,产品有半导体封测设备腔体、电磁屏蔽柜、光器件封装设备等,其中3um设备是用在400GHz和800GHz光模块封装,目前已有多家客户通过测试,其中也有客户已开始分批下单采购,国内光通讯龙头将采用此设备做产品测试,公司3um的设计精度在国内领先水平,速度和精度能和国外设备竞争。

   【评论】

   公司始终专注于航空航天零部件的工艺研发和加工制造,在航空航天领域积累了丰富的研发、生产、运营经验,形成了精密制造技术。2015年以来,公司在航空航天领域逐步形成了多项核心技术,加工产品的复杂度、精度不断提升,从以管路系统连接件、专用标准件及组件为主发展到以整体结构件为主,并拓展了飞机装配工装业务,产品结构、客户结构持续优化,直接向航空工业下属的主机厂销售占比持续提升。在立足航空航天领域的同时,公司将积累的精密制造技术逐步推展至多个行业,形成了民用多行业精密零部件业务,包括电子、半导体等领域。受到市场环境及行业政策影响公司近两年业绩增长不达预期,但目前公司有对外在积极拓展新的客户群体,深挖现有客户业务体量,对内进行更加有效的成本管控,以提高公司整体的盈利能力。我们预计公司2023-2025年实现营收3.10/3.49/3.95亿元,实现归母净利润为0.19/0.45/0.57亿元,对应PE为161.08/68.56/54.85倍,给予"增持"评级。

   【风险提示】行业竞争加剧风险;

   设备进口比例较高的风险;

   国有大型军工集团客户的经营或需求发生变化的风险;

   半导体设备零部件业务处于开发早期可能有亏损风险。