华秦科技(688281):23年营收高增,批产合同逐步落地

23年营收端高增,维持"买入"评级2024.1.30公司发布2023年度业绩快报,公司预计2023年实现营收9.16亿元,同比+36.25％,预计实现归母净利润3.34亿元,同比+0.29％。考虑到下游客户采购节奏波动,我们下调公司盈利预测,预计公司2024-2025年实现归母净利润5.18/6.58亿元(前值为5.94/7.86亿元),对应PE分别为31/24倍。根据Wind一致预期,可比公司24年平均PE为25X,考虑公司主营业务隐身材料的行业稀缺性,且当前多个牌号产品进入小批量试生产阶段,未来新牌号转正式批产后成长空间广阔,给予公司24年PE36X,对应目标价为134.28元(前值为192.15元),维持"买入"评级。

   产销量稳步提升,子公司亏损与股份支付致使利润端承压单季度来看,23Q4公司预计实现营收3.14亿元,同比+30.04％,环比+42.71％,23Q4预计实现归母净利润0.64亿元,同比-52.18％,环比-26.46％。根据公司公告,公司23年营收同比增长36.25％,主要系客户型号任务持续增加,且小批试制新产品订单陆续增多,当期产销量较上年同期稳步提升。利润端,由于公司预计控股子公司上海瑞华晟新材料确认股份支付费用约1.86亿元,同时新设控股子公司尚在产能建设期,全年亏损约2200万元,上述因素对公司利润端产生一定影响。

   董监高增持公司股份,彰显管理层长期业绩信心公司于24.1.30同时发布《"提质增效重回报"行动方案》,董监高等10人参与拟自2024.1.31起6个月内合计增持公司股份金额区间1000～2000万元,并承诺完成后六个月内不减持。同时公司将持续推进募投项目建设,新材料园(一期)项目正在加快建设中,结构隐身材料生产车间开始进行设备调试等工作,公司采取边建设边投用的原则,相关厂房等基础设施将会根据实际建设情况渐次投入使用。华秦科技新材料园(二期)项目亦处于建设规划中。

   批产合同逐步落地,新增长点不断涌现2024.1.17与2024.1.30,公司发布两项《关于公司签订日常经营重大合同的公告》,合同金额分别为3.10亿元(按合同要求的时间节点交付)、3.32亿元(公司收到零件之日起180日内交货,客户有权根据进度要求调整交货时间),两项合同均为批产项目销售合同。结合此前2023.10.24公告,公司四个牌号隐身材料产品达到重要应用节点,进入小批试生产阶段,公司将积极配合主机承制单位,做好军品配套生产供应。我们认为公司批产合同逐步落地,同时积极拓展产品生产管线,后续有望打造新增长点。

   风险提示:主营业务毛利率下降;预研试制、小批试制阶段产品不达预期。