完美世界(002624):多款重磅IP大作,期待新品上线-深度研究

公司发布2023年业绩预告,预计实现归母净利润4.5-5.3亿元,预计实现扣非归母1.9-2.3亿元。游戏业务全年实现归母净利润4.8-5.2亿元,同比下降69.84％至67.33％,主要受游戏产品研发周期影响;影视业务实现归母净利润0.9-1.3亿元,同比上升35.05％至95.08％。

   组织结构调整,扁平化管理提升效率。2023年公司组织结构调整,平行工作室管理提升效率。2023年12月,公司改变"项目中心—工作室—孵化中心"三层研发架构,保留项目中心下的游戏工作室。各工作室之间资源倾斜较为平衡,直接向游戏业务CEO鲁晓寅汇报。此次结构调整之后,完美世界游戏业务的组织架构也更为扁平。

   公司储备多款产品,蓄势待发。2023年以来,公司陆续获得重要产品版号,重点关注两个日系IP改编手游以及《诛仙世界》端游。《女神异闻录:夜幕魅影》是P5IP授权的首款手游,由黑羽工作室研发,ATLUS深度参与合作。《诛仙世界》端游采用UE5引擎研发,2023年12月完成同行测试。《一拳超人:世界》由T3Studio研发,在3D动作游戏细分赛道具备成熟经验,已于2024年1月31日开启全球公测。

   盈利预测与投资建议。公司聚焦"MMO+X"与"卡牌+X"两大核心赛道。

   2023年12月进行组织架构调整,平行工作室管理提升效率,提升项目产出能力。因产品周期和版号影响,公司2023年上线产品较少,业绩有所波动。2024年公司储备的游戏有《女神异闻录》、《一拳超人:世界》、端游《诛仙世界》,均已获得版号。公司发挥IP改编优势,2024年迎来产品大年,预计23～25年归母净利润4.92/13.41/15.29亿元。

   考虑到公司24年产品储备比较丰富,多款自研游戏集中上线将贡献业绩增量,业绩增速位于行业头部,参考可比公司,我们给予公司24年18xPE估值,对应每股合理价值为12.44元,维持"买入"评级。

   风险提示。版号风险,流水不及预期风险,行业竞争加剧风险