京东方A(000725):LCD趋于供需平衡,盈利能力提升

公司近期发布2023年业绩预告,23年实现归母净利润23-25亿元,同比下降67％-70％;扣非净利润亏损5.5-7.5亿元,同比下降66％-75％。23年公司营业收入、扣非净利润均逐季提升,单四季度来看,公司实现归母净利润12.8-14.8亿元,较前三季度有大幅提升。

   有效控产行业趋于供需平衡,LCD业务盈利性显著提升。LCD行业集中度提高,供给格局改善,行业内企业有效控产,实际供需趋于平衡,2023年前三季度LCD价格持续上涨,TV类产品价格明显上涨,IT类产品价格逐步企稳,行业呈现量价齐升的态势。LCD业务盈利性较2022年显著提升。

   OLED出货量显著提升,产品结构优化、盈利能力提升。公司柔性OLED继23年基本完成全球主流品牌客户导入后渗透率进一步提升,22年基本完成8000万片出货量目标,23年出货量近1.2亿片,同比提升幅度近50％,其中,折叠产品出货量也有大幅增长。公司在折叠、LTPO等中、高端产品类别上具有较强的竞争优势,23年着力推进高端中尺寸IT、车载类产品向AMOLED升级换代,开拓中尺寸AMOLED产品市场,实现产品结构改善和盈利能力提升,后期公司仍将进一步改善产品结构。入门级柔性AMOLED产品价格持续处于低位,但行业内柔性AMOLED产能结构性紧缺,四季度部分产品价格回暖趋势明显。

   MicroOLED走向消费终端,XR市场带来新机遇。全球一线品牌厂商在XR系列产品上的引领作用使得MicroOLED在消费终端的应用进一步铺开。公司在昆明布局的MicroOLED生产线能够满足中高端XR消费市场需求,在北京建设采用LTPO技术的第6代新型半导体显示器件生产线可用于生产元宇宙核心器件的VR显示屏。未来公司具备LTPSLCD、LTPOLCD、MicroOLED和MicroLED等可面向XR产品需求的技术。

   我们预测公司2023-2025年每股收益分别为0.06、0.12、0.26元(原2023-2024年预测为0.32、0.46元,主要下调了各项收入及显示业务的毛利率假设),根据可比公司24年平均33倍PE估值水平,对应目标价为3.96元,维持给予买入评级。

   风险提示需求复苏不及预期;OLED进展不及预期。