分众传媒(002027):看好梯媒品牌广告长期价值,高分红+高股息率稳健标的-2023年业绩预告点评

事件:2024年1月29日,分众传媒发布2023年业绩预告,预计2023年归母净利48.0至49.8亿元(YOY+72.05％至+78.50％),扣非归母净利43.5至45.3亿元(YOY+81.69％至+89.20％)。

   投资要点:预计2023年股息率超4％,2024-2026年分红率不低于80％:(1)预计2023年公司归母净利48.0至49.8亿元(YOY+72.05％至+78.50％),扣非归母净利43.5至45.3亿元(YOY+81.69％至+89.20％),毛利率稳步上涨。2023Q4归母净利12.0至13.8亿元(YOY+81.7％至+109.0％,QOQ-12.6％至+0.5％),扣非归母净利10.9至12.7亿元(YOY+146.6％至187.2％,QOQ-15.0％至-1.0％)。

   (2)截至2024年1月31日,公司上市以来实施11次分红,平均分红率55.12％。公司规划未来三年(2024-2026年)每年以不低于当年扣非归母净利润的80％进行现金分红。以2024年1月31日收盘总市值816亿元计算,我们假设2023年分红率为80％,预测2023年股息率约4.26％至4.44％。

   电梯LCD/电梯海报/影院视频广告恢复明显好于大盘:(1)根据CTR,2023年1-11月大盘刊例花费整体YOY为+5.7％,单月YOY分别为-2.3％/-11.9％/+0.2％/+15.1％/+21.4％/+8.9％/+8.7％/+5％/+6.5％/+6.6％/+7.1％。

   (2)根据CTR,2023年1-11月电梯LCD刊例花费YOY为+20.4％(仅次于影院视频的+32％),月同比增速分别为+21％/+19％/+18.2％/+20.9％/+33.4％/+13.1％/+25.8％/+24.1％/+11.0％/+15.7％/+31.8％;2023年1-11月电梯海报刊例花费YOY为+17.2％(位列各媒体第3)。随消费逐步复苏,电梯媒体广告有望持续恢复。

   以点带面,持续拓展多元广告主:(1)消费广告主细分品类以点带面。家电类广告主从早期的小熊电器等新消费品牌,逐步拓展到松下、创维、美的等大家电品牌,近期新增创维电视、九阳破壁机、万家乐、TCL等;服饰类新增鸿星尔克、保姆鹅、蕉内、芬腾、GXG等;食品饮料类新增螺霸王、奥利奥、立顿、莫奇托、真巧等;个护类新增郁美净、舒适达、绝色、高洁丝等;教育新增小彼恩点读学习笔、爱立熊、科大讯飞AI学习机、读书郎AI学习机等。

   (2)持续拓展新能源汽车广告主,新增腾势、传祺智电、长安智电、领克等;医药类新增红云制药、漱玉平民、片仔癀、哈药护彤等。

   盈利预测与投资评级:我们看好梯媒品牌广告的长期价值,看好公司作为线下品牌广告的龙头在消费品/商业服务/房产家居/娱乐休闲/金融等行业渗透率的提升空间及互联网/汽车等行业的恢复空间。基于审慎原则,我们调整盈利预测,预计2023-2025年公司归母净利润49.00/56.24/64.31亿元,对应EPS为0.34/0.39/0.45元,对应PE为16.65/14.51/12.69X,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济、广告行业不景气、海外扩张不及预期、行业竞争加剧、票房不达预期、应收坏账、核心人才流失、智能屏广告主开发不及预期、估值中枢下移、投资标的经营、舆情等风险。