金种子酒(600199):费用预投拖累净利润,渠道动销验证仍需耐心

2023年归母净利润预计亏损0.12至0.22亿元,全年亏损幅度同比收窄。

   公司公告,预计2023年实现归母净利润-0.12到-0.22亿元(中值约-0.17亿元);扣非归母净利润-0.48到-0.58亿元(中值约-0.53亿元)。其中,预计2023Q4公司实现归母净利润-0.12至0.13亿元(中值约持平);实现扣非归母净利润约-0.48至-0.09亿元(中值约-0.29亿元)。2023Q4公司扣非归母净利润单季度亏损,预计系春节旺季前预提部分费用所致;2023年全年亏损幅度相较上年同比收窄。

   2023年公司持续加大市场费用,馥合香系列仍处于推广前期。2023年公司归母净利润亏损0.12至0.22亿元,主要系:1)公司实施组织重塑、品牌重塑、精益生产、精益销售、数字化改造五个方面管理变革,在收入增长、费用精益、成本管控方面都取得了较大进步,但产品销售仍以中低端产品为主;2)高端产品馥合香系列年内上市,但尚处于品牌推广期,前期仍需较高的市场费用投入;3)2023年四季度,公司转让土地使用权等产生的非经常性损益约0.36亿元。

   渠道动销验证仍需耐心,积极看好公司内部治理改善。华润入驻后,公司在三大维度出现明显改善:1)治理改善,重塑内部组织架构、优化晋升及薪酬激励等;2)结构升级,馥合香新品重启次高端战略;3)区域精耕,公司持续深挖阜阳、合肥等重点市场。

   风险提示:改革不及预期;需求复苏不及预期;竞争加剧等。

   投资建议:下修此前盈利预测,预计2023-2025年公司有望实现营收15.4/19.2/23.0亿元(前值为15.4/19.7/25.7亿元,下修0％/3％/10％),同比增长29.6％/25.0％/20.0％;实现归母净利润-0.2/1.4/3.2亿元(前值为0.02/1.51/3.61亿元,下修亏损/8％/12％),同比亏损/扭亏/128.2％,对应PE-586.8/73.5/32.2X。鉴于短期业绩波动较大以及改革的不确定性,暂不给予评级。