金种子酒(600199):多方位改革元年,静待馥合香培育引领长线升级-公司点评报告

事件:金种子酒发布2023年业绩预亏公告,预计2023年归母净利润亏损0.12-0.22亿元,2022年为亏损1.87亿元;预计2023年扣非归母净利润为亏损0.48-0.58亿元,2022年为亏损2.01亿元。

   多方位改革元年,单Q4归母净利实现盈利,期待馥合香高端焕新培育。华润入驻以来,2023年公司通过组织重塑、品牌重塑、精益生产、精益销售、数字化改造五个方面的管理变革,在收入增长、费用精益、成本管控方面取得较大进步,业绩亏损原因主要系目前公司产品销售仍以中低端产品为主,高端产品馥合香系列年内换新上市尚处于品牌推广期,需要投入较高的市场费用以维护并拓展市场份额。分季度看,单23Q4预计归母净利润为0.13-0.23亿元实现盈利,22Q4同期为亏损0.51亿元;单23Q4预计扣非归母净利润为亏损0.09亿元至盈利0.01亿元,22Q4同期为亏损0.52亿元,亏损显著缩窄。

   人事调整及渠道布局基本完成,华润赋能下市场提升空间可观。公司23H1人事及组织架构调整基本完成,事业部-销售大区-销售部的模式扁平化助力发展。凭借华润的广泛渠道优势,2023年4月金种子网点数达到13-14万家,终端覆盖率从2022年7月的16％提升至2023年4月的45％-50％。当前金种子市场现饮目标终端覆盖率约45％,非现饮目标终端覆盖率超70％。

   分产品看,馥合香目前经销商超240家;头号种子目前非现饮完成设计生产,当前安徽省内渠道布局基本完成,啤酒渠道在30％左右。2023年7月确定以top店作为渠道会战重要抓手,通过建立信任、提升渠道利润和通过品鉴会、联合餐饮店帮助经销商动销等方式推动top店的持续落地,为馥合香培育营造推力。当前合肥6000家top店已完成铺货,24年有望继续拓展至10000家,助力未来金种子省内市场份额提升。

   静待馥合香培育升级,积极探索啤白融合通道。展望2024年,底盘产品仍为销售层面的首要抓手,以底盘高覆盖支撑规模增长,为馥合香培育提供时间,长线产品矩阵升级蓄势。1)高线产品方面,馥合香系列目标占比30％,拟通过陈列展示、包量动销支持、控盘分利、消费者扫码分利等一系列资源投入拉动增长,当前馥7等产品已在阜阳等核心市场具较强口碑。2)光瓶酒方面,组合产品计划覆盖安徽6万个CBD终端烟酒店,继续深耕餐饮店、拓展非现饮社区店、赠饮品鉴小包装头号种子促进真实动销。3)基层产品方面,50-60元价位带柔和与80-90元价位带金6望作为底盘单品稳定基本盘。同时,我们认为,随着公司持续增强政商务关系对接、优化销售团队人员架构,明晰一体两翼的品牌战略下,望进一步深化市场布局,以阜阳为基地市场深耕,向合肥等重点市场延拓。

   盈利预测与投资建议:华润入驻以来在产品、品牌、组织架构、人事层面持续赋能成效初显,盈利改善具备较大空间。我们预计公司23-25年实现营收15.35/20.99/28.51亿元,实现归母净利润-0.17/1.37/3.73亿元,维持"推荐"评级。

   风险提示:产品销售不及预期,省内市场竞争激烈,宏观经济不景气,食品安全风险等。