分众传媒(002027):基本符合预期,看好24年稳健修复-2023年全年及四季度业绩预告点评

事项:

   公司发布23年全年及四季度业绩预告:23年全年预计实现归母净利润48-49.8亿,同增72％-78.5％,扣非归母净利润43.5-45.3亿元,同增82％-89％;其中Q4实现归母净利润12-13.8亿,同增82％-109％,环比增速为-13％～+1％,扣非归母净利润10.9-12.7亿元,同增147％-187％,环比增速为-15％～-1％,基本符合此前市场预期。评论:

   广告大盘持续复苏,梯媒相对跑赢。根据CTR,10-11月广告大盘刊例花费同比+6.6％/+7.1％,维持弱复苏态势,其中梯媒表现较好,电梯LCD(yoy+16％/32％)、电梯海报(yoy+28％/34％)相对广告大盘跑赢。

   Q4低基数下同比高增,基本符合市场预期。公司Q4利润同比恢复较好,但距历史最高水平仍有一定差距(20/21年分别为18/16亿元)。我们推测消费品广告主仍保持较强的韧性,主要系双十一阿里系小微广告主有所减投。此外,预计公司成本端依旧管控较好。

   展望后续,看好公司稳健修复。一方面,消费品广告主韧性较强,预计仍是公司稳健的基本盘,;另一方面,公司24年有望提高刊例价,也有望贡献部分成长。此外看好影院广告24年的修复,主要系23年整体电影大盘恢复良好(全年实现电影票房549亿,基本恢复至19年的85％)且24年维持复苏态势,而影院广告恢复有一定时滞性,预计24年修复兑现更为明显。此外,经营效率提升或带来更大利润弹性。

   投资建议:我们长期看好公司作为梯媒龙头的优势以及顺周期修复趋势,且公司公告称24-26年每年将按不低于当年扣非归母净利润的80％进行现金分红,具备较稳定的高分红价值。但中短期看宏观景气度有所反复或影响广告主预算信心,需密切跟踪后续变化,因此我们小幅下调了24年业绩预测。我们预测公司23-25年实现归母净利润49.14、56.88、62.97亿元(原23/24/25年预测值为51.20、60.47、69.14亿元)。公司当前估值处于低位,我们认为随着经济的恢复,公司业绩在24年进一步修复的确定性在增强,参考可比公司(蓝色光标、兆讯传媒、芒果超媒24年平均PE分别为19X),给予24年PE20倍,目标市值1138亿元。维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济持续承压;广告需求恢复不及预期;行业竞争格局恶化