恒生电子(600570):业绩低于预期,中期维度需求确定性仍强

2023年公司业绩低于预期,主要系四季度确收延迟影响。2024年1月28日,公司发布公告,经公司财务部门初步测算,2023年预计实现营收约72.92亿元,yoy+12.14％左右;预计实现归母净利润13.45亿元,yoy+23.27％左右;预计实现扣非净利润13.78亿元,yoy+20.38％左右。收入增速低于其在2022年年报里做的经营计划(23年收入yoy+18％),同时亦低于我们的业绩预测。公司分析业绩变化的主要原因系:(1)收入:金融机构科技投入加大保证增长,但下半年金融机构IT预算执行率有所下降,项目管理更趋严格,客户采购理想、采购决策流程以及验收流程拉长,使公司四季度收入增长较往年受到一定影响。(2)归母及扣非:持续增长主要得益于公司加强对核心部位和战略项目的投入,同时对成本费用实行更加精细化管理,使得收入增速高于成本费用增速。

   关注证券资管IT的市场预期差。受金融机构降费等事件影响,市场担忧金融机构后续IT投入力度。但我们认为,(1)基于行业客观条件和升级周期,下游需求仍有机会表现出逆周期属性。(2)从下游支出结构和投入顺序规律、包括信创需求看,应用软件业务系统应能得到不错的保障。(3)其中蕴藏着格局变化的较大可能。因此,多方面的市场预期差正创造更多的投资空间。

   盈利预测与投资建议。考虑到下游客户IT预算执行率下降,下调盈利预测,预计23-25年公司实现归母净利润13.45/14.06/16.71亿元。公司的资本市场IT龙头地位依然稳固,给予公司2024年40倍PE,合理价值为29.61元/股;但考虑到增速放缓,因此下调至"增持"评级。

   风险提示。下游客户需求释放不及预期;公司新产品推广不及预期;金融信创推进不及预期