分众传媒(002027):预告基本符合市场预期,运营效率提升

23归母净利预计48-49.8亿元,同增72.05％-78.50％,维持"买入"评级公司发布23年业绩预告:预计实现归母净利48-49.8亿元,同增72.05％-78.50％;预计实现扣非归母净利43.5-45.3亿元,同增81.69％-89.20％。预告基本符合市场预期(23Q3季报后wind一致预测均值50.13亿元)。业绩增长主要因23年国内广告市场需求逐步回暖,同时通过数字化新技术的应用,实现运营效率的不断提升,推动营收和毛利率提升。

   结合业绩预告,我们预计23-25年归母净利49.12/57.29/63.16亿元,采用历史估值法,公司21年初至今历史PE估值约在12X-30X之间,平均估值约20X。考虑当前仍在经济复苏期,给予24年18XPE,调整目标价至7.2元(前值8.4元),维持"买入"评级。

   业绩增长系广告需求回暖带动营收提升+运营效率提升带动毛利率提升根据业绩预告,23Q4归母净利11.98-13.78亿元,同增81.7％-109％;扣非后归母净利10.93-12.73亿元,同增146.61％-187.23％。扣非后归母净利增速中枢为166.92％。前三季度扣非后归母净利同比增速分别为-1.42％/336.7％/47.5％。据业绩预告披露,23年业绩增长主因:1)国内广告市场需求逐步回暖,作为最大的生活圈媒体平台,分众在品牌传播领域里具有独特的价值,获得了越来越多品牌广告主的认可;2)公司通过数字化的手段和新技术的应用,不断提升服务能力和运营效率。综上,23年公司的营业收入和毛利率均稳步上涨,带动业绩提升。

   消费品客户基本盘稳固,构筑业绩支撑据CTR,23年1-11月广告市场花费同增5.7％,其中11月同增7.1％。分渠道看,23年1-11月影院视频/电梯LCD/电梯海报位列同比增速前三,分别为32.0％/20.4％/17.2％。23年1-11月,饮料行业花费同增17.8％,在影院视频广告渠道实现翻倍增长,在电梯LCD、电梯海报等多个渠道也实现增投;化妆品/浴室用品行业广告花费同增29.4％,在电梯海报与影院视频广告的花费翻倍增长。消费类为公司营收结构中占比最大的广告主类型(23H1楼宇媒体业务中,消费品客户营收占比57％),为业绩提供支撑。

   基本面稳健优质,维持"买入"评级公司行业龙头地位稳固,客户结构不断优化,优质点位持续拓展,经营态势稳健向好。若后续经济稳步恢复及广告市场需求继续回暖,期待公司经营杠杆效应持续释放,推动业绩持续回暖。结合业绩预告,我们预计23-25年归母净利至49.12/57.29/63.16亿元,对应EPS0.34/0.40/0.44元,给予公司24年18XPE,对应目标价7.2元(前值:8.4元),维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济疲软、新客户开拓不及预期。