水井坊(600779):23Q4表现亮眼,全年目标如期达成

业绩略超预期,全年经营目标顺利达成。公司发布2023年主要经营数据公告,预计实现营收49.5亿元,同比+6.0％,实现归母净利润12.7亿元,同比+4.4％,业绩略超市场预期。公司顺利完成了此前提出的2023年经营目标,即2023年营收与净利润均同比保持增长。

   23Q4表现亮眼,公司经营企稳回升。23Q1/Q2/Q3/Q4单季度公司实现营收8.5/6.7/20.6/13.6亿元,同比-39.7％/+2.2％/+21.5％/+51.3％,公司营收逐季恢复,23Q4单季度公司实现上市以来最高Q4单季度营收,预计主要系公司23H1充分消化渠道库存,渠道信心恢复叠加旺季来临渠道备货积极。在营收高增的规模效应影响下,23Q4单季度公司归母净利润同比+53.2％至2.5亿元。

   Q4净利率略有提升,全年小幅下滑。23Q4单季度公司归母净利率同比+0.2pct至18.0％,预计主要系收入端规模效应影响,全年视角下公司归母净利率同比-0.4pct至25.6％,预计公司臻酿八号与天号陈产品营收增速快于整体,带动毛利率略有压力。

   次高端白酒需求恢复是公司未来增长的核心动力。公司产品聚焦次高端价格带,23Q1公司主动清理渠道库存应对市场需求疲软,23H2随着白酒动销旺季到来渠道积极补库,次高端白酒普遍以商务宴请和宴席为核心消费场景,面向2024年,考虑到宴席市场的基数效应不再,商务需求的恢复情况是公司表现的核心影响因素。

   盈利预测与投资建议。预计23-25年公司实现营收49.5/53.8/60.6亿元,同比+6.0％/8.5％/12.7％,归母净利润12.7/13.9/16.2亿元,同比+4.4％/9.8％/16.2％,当前股价对应PE为19/18/15倍,对标可比公司给予24年20倍PE估值,对应合理价值57.1元/股,维持买入评级。

   风险提示:经济增长不及预期,需求恢复不及预期,行业竞争加剧。