中国国航(601111):全年预计亏损9-13亿,Q4亏损17-21亿;看好春运行情有望启动-2023年业绩预告点评

公司公布2023年业绩预告:2023年预计归母净利润亏损9-13亿,Q4亏损17-21亿。1)2023年:预计实现归母净利-13至-9亿,同比+96.6％至+97.7％,中值为-11亿,同比+97.2％;预计实现扣非归母净利-37至-27亿,同比+90.6％至+93.1％,中值为-32亿,同比+91.8％。2023年全年人民币贬值1.7％,测算汇兑收益-7.5亿。全年国内综采油价6824元/吨,同比-9.6％。2)2023Q4:预计实现归母净利-20.9至-16.9亿,同比+80.1％至+83.9％,中值为-18.9亿,同比+82.0％;预计实现扣非归母净利-28.3至-18.3亿,同比+74.1％至+83.2％,中值为-23.3亿,同比+78.7％。2023Q4人民币升值1.4％,测算汇兑收益5.6亿。Q4国内综采油价7607元,同比-4.7％,环比Q3+15.9％。

   经营数据:2023年:ASK同比+204.1％,较19年-9.1％,RPK同比+254.9％,较19年-18.1％,客座率73.2％,同比+10.5pct,较19年-8.1pct。2023Q4:ASK同比+285.8％,较19年-6.5％,RPK同比+363.3％,较19年-12.7％,客座率75.2％,同比+12.6pct,较19年-5.4pct。

   春运首日数据出炉:据交通部数据:1/26春运首日,民航客运量206.6万人次,较2019年同期增长24.3％。铁路客运量1106.3万人次,较2019年同期增长16.1％。据FlightAI数据:1/26,国内旅客量186万,较19年首日＋25％,客座率＋1.8pct,国内含油票价较19年首日＋19％,裸票价＋13％,跨境旅客恢复至64％。

   投资建议:春运行情有望启动。此前据民航局预测,春运期间民航运输旅客量将达到8000万人次,日均200万人次,有望创历史新高,该预测数据较19年实际数增长约10％,较23年春运增长超40％。在看好航空大周期逻辑背景下,我们预计春运启动,有望打响航空情绪纠偏行情,我们认为该数据预测将改变市场因淡季外推出现的过度悲观情绪。从分布看,24年春运存在四年积压的国内返乡需求,与多点出圈的城市文旅文化,更从容的出境准备的计划与更多的国际航班恢复率,供需结构会支持量价表现。1)盈利预测:考虑国内宏观经济背景及国际线恢复进度,我们调整23-25年盈利预测分别为预计实现归母净利-11.5亿、90亿、148亿(原预测为盈利0.84亿、180亿和213亿)。对应23-25年EPS分别为-0.07、0.55和0.92元,24-25年PE分别为14、8倍。2)我们继续强调,2023年是全新价格机制的基础年,建议2024年的供需价格推导站在23年基础上看边际变化。考虑国际线24年仍处恢复阶段,参考公司历史平均PE及周期股传统定价方式,给予25年景气期间利润12倍PE,对应市值1782亿,目标价11.0元,预期较当前45％空间,维持"强推"评级。

   风险提示:经济大幅下滑、油价大幅上涨、汇率大幅贬值。