潍柴动力(000338):四季度重卡发动机市占率提升,各项业务均向上

事件:公司发布2023年业绩预告,预计2023年全年实现归母净利润85.8-93.2亿,同比增长75.0％-90.0％。扣非归母净利润73.9-82.1亿,同比增长125.1％-150.1％。

   四季度行业销量受天然气影响和提车节奏影响环比下滑,公司市占率保持提升,利润环比提升主要因为重卡发动机销量贡献。四季度重卡行业销量20.4万辆,同比增长37.3％,环比略有下滑6.3％。11月后气价走高,天然气重卡有所回落,四季度天然气重卡销量4.3万辆,占行业总销量21％。根据上险数,公司四季度重卡发动机零售端销量约为4.3万台,同比增长53.5％,环比下滑18.1％;市占率为30.5％,环比下滑3.6pct,同比+3.8pct,考虑季节性因素和年底提车节奏影响,批发端表现可能更优。

   四季度公司收入和业绩大幅增长,各项业务共振向上。四季度归母净利润为20.8-28.2亿,同比增长30.8％-77.0％,环比-19.9％-8.4％,天然气重卡旺销有望助力公司发动机市占率和单台盈利提升,大缸径单台ASP和净利润大幅提升;非道路及出口业务保持高增长;KION利润率持续修复。2023年分红比例达50％。

   发布股权激励目标,绑定核心团队利益。公司此前发布股权激励草案,最新调整后方案为,激励对象人数693人;限制性股票授予数量7,827万股。业绩考核要求为:2024-2026年营收不低于2102、2312、2589亿元,销售利润(即经营利润,非归母净利润)率不低于8％、9％、9％,对应经营利润分别为168.2、208.1、233.0亿元,2022年经营利润为58.3亿元,则2022-2026年CAGR为41.4％。高复合增速来自于:受益天然气和竞争力增强,公司重卡发动机市占率大幅提升;新业务继续放量;出口持续增长;行业底部回升趋势明确。

   盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-2025年营业收入分别为2115、2393、2805亿元,同比增速分别为20.75％、13.16％、17.19％,归母净利润分别为90.1、113.8、144.3亿元,同比增速分别为83.70％、26.34％、26.72％,EPS分别为1.03、1.30、1.65元/股,3年CAGR为43.27％。鉴于公司行业龙头地位,产品竞争力强,参照可比公司估值,我们给予公司2024年16倍PE,目标价20.80元,维持"买入"评级。

   风险提示:1、宏观经济下行导致重卡销量不及预期;2、行业竞争加剧。