江苏吴中(600200):重磅产品AestheFill获批落地,关注放量节奏-公司点评报告

事件:1月22日公司重磅童颜针产品AestheFill获药监局批准上市,进度超市场预期。

   再生材料空间长期有望达百亿。据头豹,2022年再生材料进货口径体量约14.5亿,预计2年CAGR达87％增长至2024年的51亿,预计长期空间有望破百亿。

   核心优势:多孔微球增强效果,浓度调配可打造"全脸"童颜。①作为第一款进口童颜针产品具备强品牌优势;②具备全球独家多孔微球结构,底表面积更大,使得胶原纤维能够进入微球,增生效果更显著。③注射浓度可调配,速溶技术高效,适应症更广泛,可个性化定制打造"全脸童颜"。

   规格＆适应症:获批适应症为中重度鼻唇沟皱纹,上市严格按照获批适应症推广,后有望逐步拓展全脸补全空白(中国台湾等地也是从中下面部逐步扩展全脸);规格包含AestheFill-V100、AestheFill-V200、AestheFill-V200-RF。

   终端价:中国台湾地区定价35000-40000台币(略高于Sculptra和Ellansé),预计整体定位延续高端,与Ellansé及艾维岚价位带差异不大。

   重磅营销人才丁鹏带队。丁鹏总任吴中医美事业部副总经理/营销中心总经理,曾任锦波生物、林特医药医美事业部总经理,负责薇旖美/艾莉薇从0到1的营销团队框架搭建,成功经验丰富。

   推广模式＆节奏:24年预估销售10万支。合理预估目标4月上市,年底前覆盖500-600家机构(一线和新一线为主,自营为主),对应1000多名注射医生,预计全年销售10万支,估算对应销售额4-5亿,TOP3连锁医美机构采购已在洽谈中。

   海外表现借鉴:2014年首次在韩国上市,现已销售至68个国家和地区,中国台湾、中东、东南亚等地销售均亮眼,当前中国台湾地区的份额为28.6％(销量计)排名第一。

   投资建议:外引尖端人才已完善医美团队搭建,童颜获批公司医美转型靴子落地,短期期待AestheFill放量带动,长期看玻尿酸-胶原-溶脂-肉毒等管线矩阵逐步落地。(1)童颜落地增量可期:AestheFill预计4月上市,第一个完整年度有望贡献4-5亿体量;(2)重组胶原矩阵布局:当前重组胶原包含1)大肠杆菌、毕赤酵母表达体系材料,进行水光应用开发;2)东万合作哺乳动物表达体系材料,定位填充剂开发,两种应用产品预计均将于26年底至27年获批。(3)其他增量:除了再生、胶原,公司矩阵中玻尿酸(预计24年底提交注册25年底获批)、溶脂、肉毒有望逐步放量。预计23-25年净利润各为0.2/1.5/2.6亿元,对应24/25年PE40/23x,给予"强烈推荐"评级风险提示:产品获批进度不及预期;产品销售不及预期风险;行业政策风险;

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