潍柴动力(000338):力擎千芯扬四海,气燃万乘骋九州

实力强大的汽车及装备制造集团

   潍柴动力是是中国综合实力最强的汽车及装备制造产业集团之一。我们认为重卡发动机的大型化、市场受天然气重卡拉动而复苏以及大缸径发动机将驱动公司业绩再上新台阶,预计潍柴动力2023/24/25年归母净利润为83/116/140亿元,维持"优于大市"评级。

   1.业绩穿越周期

   潍柴动力营收专业绩优秀,2013年以来大部分年份取得增长。

   1.核心板块:重卡链、智能物流

   从营业收入和毛利拆分看,整车及关键零部件、智能物流两个板块贡献了大部分。

   1.盈利能力稳定,现金流优秀

   潍柴动力利润率稳定,2013年以来大部分年份经营性现金流明显大于归母净利润。

   2.重卡发动机龙头

   潍柴在国产重卡发动机领域的优势较大,且在不断扩大。根据潍柴资讯公众号,2023年上半年潍柴在国内重卡市场装机率为38.4％,同比增长8.3pct。同期潍柴天然气发动机的市占率为66.9％,同比增长6.5pct,重卡用大马力发动机市占率为31.7％,同比增长19.7pct。

   2.商用车柴油机国内龙头

   潍柴动力也是国内整个商用车柴油机市场的龙头。根据中国内燃机工业协会,2023年9月,潍柴在国内商用车多缸柴油机市场的占有率为21％左右。