玲珑轮胎(601966):塞尔维亚放量+配套中高端化,公司未来值得期待-23年业绩预告点评

公司发布2023年年度业绩预增公告,预计23年实现归母净利润13.50亿元到16.10亿元,较上年同期增加10.58亿元到13.18亿元,同比增加362％到451％;实现扣非归母净利润12.90亿元到14.90亿元,较上年同期增加11.11亿元到13.11亿元,同比增加621％到732％。其中23Q4预计实现归母净利润3.90亿元到6.50亿元,同比增3.15亿元到5.75亿元,环比增-0.08亿元到2.60亿元;23Q4扣非净利润预计3.99亿元到5.99亿元,同比增3.27亿元到5.27亿元,环比增0.07亿元到2.07亿元。

   投资要点

   23年产销大增,盈利能力显著改善2023年受益于国内经济活动持续恢复以及海外市场需求提升,公司产品销量实现较大增长,23年累计实现销量同比增长26.10％。23年乘用车胎需求旺盛,海外市场,根据USITC数据,23年1-11月东南亚(泰国、越南、柬埔寨)出口至美国半钢数量约4997万条,同比增加27.0％;国内市场,23年前三季度公司国内乘用胎零售销量同比增长近35％,在此基础上,公司23年毛利较高的乘用车胎销量同比增长28.34％。原材料方面,据百川盈孚,23年合成胶、天然橡胶、钢丝、炭黑、帘子布均价同比分别下降13.0％、2.5％、9.9％、2.8％、12.5％。23年各项原材料价格同比均下降,乘用胎需求向好公司产能利用率提升,叠加公司在配套市场持续进行结构调整,公司盈利能力显著提升。

   塞尔维亚放量+配套中高端化,公司未来值得期待公司塞尔维亚总体规划1200万套半钢胎+160万套全钢胎+22万套非公路胎,预计卡车胎24年达产,乘用车胎25年达产,特胎25年一期投产。其中卡车胎23年5月已生产销售,乘用车胎一期已正常生产经营。此外配套端,当前公司已为大众、奥迪、宝马、通用、福特、本田、日产、上汽通用、红旗、五菱、比亚迪、吉利、奇瑞、长城、广汽、斯堪尼亚、曼恩、福田戴姆勒、一汽解放、中国重汽、陕西重汽、福田汽车、东风汽车、中集车辆等全球60多家主机厂的200多个生产基地长期提供配套服务,未来将围绕配套进行中高端调整,当前中高端领域奥迪、宝马、海外大众Stellantis车厂多个畅销车型的多个主胎已进行项目定点,23年年底及明年均会逐步放量。我们认为未来随着塞尔维亚基地新产能放量叠加公司配套中高端化,公司盈利有望持续向好,未来值得期待。

   盈利预测与估值公司毛利较高乘用车胎销量增长超预期,上调公司23-25年归母净利润至14.66、20.88、25.06亿元,对应EPS依次为0.99、1.42、1.70元/股,现价对应PE为20.20、14.17、11.81倍,维持"买入"评级。

   风险提示海运费及原材料价格波动风险,贸易摩擦加剧,新产能释放不及预期等。