神州泰岳(300002):2023业绩大增,验证游戏长生命周期-2023年年报

2023年业绩超预期,新老游戏有望继续驱动业绩增长,维持"买入"评级

   公司发布2023年度业绩预告,预计2023年实现归母净利润8.3-9.3亿元(同比+53.17％至+71.62％),实现扣非归母净利润7.7-8.7亿元(同比+73.03％至+95.51％)。预计2023Q4实现归母净利润2.67-3.67亿元(同比+67.92％至+130.82％),实现扣非归母净利润2.33-3.33亿元(同比+108.04％至197.32％)。公司2023年业绩增长主要系《AgeofOrigins》(《旭日之城》)流水创新高以及《WarandOrder》(《战火与秩序》)保持较高流水所致。基于公司业绩预告和产品表现,我们上调2023-2025年盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润分别为8.83/10.07/11.36(前值为7.47/9.42/11.27)亿元,对应EPS分别为0.45/0.51/0.58元,当前股价对应PE分别为18.1/15.9/14.1倍,我们看好公司新游戏上线表现与智能催收业务增长潜力,维持"买入"评级。

   核心游戏仍处流水爬升期,买量费用加大或带来2023Q4明显业绩提升

   根据data.ai的2023年11月中国游戏厂商出海收入排行榜,《AgeofOrigins》(《旭日之城》)排名第5,《WarandOrder》(《战火与秩序》)排名23。公司2023Q3销售费用为4.11元(同比+20.70％,环比+10.89％),单季度销售费用明显提升,主要系公司加大对《AgeofOrigins》(《旭日之城》)的买量投放,后续流水释放或推动了公司2023Q4扣非归母净利润同比+108.04％至+197.32％。我们认为,《AgeofOrigins》(《旭日之城》)流水有望持续爬升,继续驱动公司业绩增长。

   新游戏2024年上线,智能催收业务快速发展,或共同驱动公司长期成长

   公司两款储备游戏《代号DL》(科幻题材SLG)、《代号LOA》(文明题材SLG),都融合了模拟经营玩法,有望通过融合类玩法,扩大用户圈层,公司预计2024年在海外上线,为公司增添长期增长动力,且公司游戏出海收入占比接近九成,受国内游戏政策影响较小。公司智能催收业务不断打开市场,2023下半年智能催收平台"泰岳小催"平台升级为"泰岳智呼",在智能催收之外开辟智能电销业务线,助力B端客户售前售后服务,人工智能业务有望成长为新增长驱动力。

   风险提示:新游上线时间及表现不及预期,智能催收业务增长不及预期等风险。