盛美上海(688082):指引2024年收入同比稳健增长,电镀等设备为核心增长点

盛美上海发布2023及2024年收入预告,指引收入持续稳健增长,电镀等设备贡献核心增长动力,新品验证进展顺利,维持"增持"投资评级。

   2023年收入符合预期,指引2024年收入同比稳健增长。公司预计2023全年实现收入36.5-42.5亿元,同比+27.04％-47.93％,符合预期,主要系订单持续增长,以及客户和市场不断拓展;按收入预告测算,公司23Q4收入预计为9-15亿元,同比+0.6％-67.6％/环比-21％～+31.6％,按指引中值12亿元计算,23Q4收入同比+34％/环比+5.3％;公司结合订单等情况,指引2024全年收入50-58亿元,按照指引中值计算,同比增长约36.7％。

   当前在手订单饱满,2024年签单有望持续受益于国内头部Fab厂扩产。截至2023年9月27日,公司在手订单合计67.96亿元,较22Q3末增加46.3％,大部分来自国内头部Fab厂,主要为逻辑,其次为存储、先进封装、化合物等客户;展望2024年,下半年国际客户扩产预计将对国际市场需求带来一定改善,国内头部Fab厂扩产也有望提速,公司签单趋势或将有所改善。

   2024年槽式清洗等设备预计增长较好,电镀、炉管等设备贡献核心增长点。

   公司核心业务清洗设备在本轮扩产中获得可观订单,槽式设备等预计在2024年增长较好;镀铜、炉管设备为公司核心增长点,其中电镀产品获得较多重复订单,将持续受益于前道制程和先进封装扩产,2024年收入将高速增长,炉管设备预计到2024年底增加多家客户;此外,超临界CO2、单片高温硫酸设备等均贡献新增长点。

   PECVD和Track新品验证顺利,持续拓展KrF和ArFi等机台。PECVD设备有1台即将送入客户端,2024年预计有多家存储和逻辑客户;Track设备目前在客户端验证进展顺利,预计在年中完成与光刻机的对接工艺测试,并有多家公司洽谈;2024年公司将聚焦把KrF设备推向市场,并积极研发浸没式ArFi设备。

   投资建议。公司指引2023和2024年收入同比均稳健增长,考虑到公司当前在手订单充足,公司清洗设备预计增长较好,电镀等设备获得多个重复订单,将贡献主要增长动力。结合收入指引,我们上修公司2023/2024/2025年收入至39.9、54.1、62.9亿元,对应PS为10.4/7.7/6.6倍,上修公司2023/2024/2025年归母净利润为8.6、10.3、12.5亿元,对应PE为48.5/40.6/33.2倍,同时考虑到公司2023年股权激励预计在2023/2024/2025年分别产生股份支付费用1.06、2.70、1.44亿元,加回后实际归母净利润为9.6、12.9、14.0亿元,维持"增持"投资评级。

   风险提示:下游晶圆厂扩产不及预期,美国半导体设备出口管制加剧,新品研发不及预期,行业竞争加剧的风险。