赛力斯(601127):旗舰车型问界M9上市,静待盈利转正-深度跟踪报告

风险因素:与华为的合作关系松动;公司新车型交付时间延后;公司新车型销

  量不达预期;芯片供应紧张影响整车供给能力;终端市场爆发价格战。

   盈利预测、估值与评级:公司与华为此前签订长期战略合作协议,是率先开启

  合作的智选主机厂,问界M7、M9组成的车型周期正在上行期。考虑到问界M7

  爬产超预期,M9顺利发售大定转化良好,我们维持2023-2024年公司销量预测

  10万/39万辆,上调2025年销量预测至55万辆(原为52万辆),小幅调整

  2023-2025年收入预测调整至347亿/1245亿/1819亿元(原为343亿/1234亿

  1707亿元),小幅调整问界品牌收入预测至242亿/1175亿/1759亿元(原为

  238亿/1164亿/1647亿元),考虑到M9售价较高有望带来较大的盈利弹性,

  调整归母净利润预测至-32.2亿/16.9亿/39.9亿元(原为-31.9亿/7.1亿/32.2亿

  元)。估值层面,参考理想、小鹏2024EPS分别为1.7x/1.8x(Wind一致预期),

  我们给予问界品牌2024年PS估值1.7x(原为1.8x)。考虑到公司问界品牌在

  子公司赛力斯汽车(原名金康赛力斯)体内,公司目前对子公司的持股比例为

  81％,因此,测算公司2024年合理市值折合1618亿元(1175亿元*1.7倍*81％,

  原为1602亿元),小幅调整目标价至107元(原为106元),维持"买入"

  评级。