铂力特(688333):国内金属3D打印龙头,民用领域开启新增长极

铂力特:国内金属3D打印龙头公司构建了较为完整的金属3D打印产业生态链,整体实力在国内金属增材制造领域处于领先地位。2017-2022年,公司营业收入快速增长,且公司毛利率始终维持40％+,处于较高水平;

   但是受业务开拓及股权激励费用等原因,公司归母净利润波动较大。随着公司费控加强及股权激励摊销影响缩减,有望直接驱动业绩提升。公司股权结构稳定,实控人折生阳与薛蕾均具备西工大背景,折生阳先生自2017年起同时兼任华秦科技董事长;董事黄卫东先生与雷开贵先生均为博士研究生学历,管理层雄厚产业背景在公司技术进步、下游应用领域拓展等方面提供有效助力,驱动公司在产业发展初期构建完善布局并成为行业龙头。

   3D打印:颠覆传统工业体系,行业需求持续扩容3D打印颠覆传统精密加工方式,在缩短新品研发周期、成形更为精密复杂结构等方面具备巨大优势。全球增材制造产业规模不断扩大,2021年达152亿美元;我国起步较晚但市场规模快速增长,2020年达208亿元。增材制造下游应用涵盖了航空航天、医疗、汽车等诸多高端领域,随着高端应用场景拓展,下游增材制造市场规模持续增长,需求扩容与结构升级又进一步驱动技术升级。我国工业级增材制造设备龙头企业仍处于起步阶段,近年来营收规模实现较好增速并持续扩充产能,未来发展可期。

   突破3C应用领域,3D打印有望迎来"1-100"时代荣耀MagicV2搭载91％金属结构铰链,升级自研盾构强度的钢材,首次采用航天的钛合金3D打印工艺,支持40万次折叠。此外,包括路透社在内的众多报道表明,苹果公司目前正在测试用于批量生产AppleWatchSeries9表壳的粘结剂喷射金属3D打印技术,该公司的另一款智能手表AppleWatchUltra的数字表冠、侧按钮和一些其他操作按钮使用钛合金粉末床激光熔融金属3D打印生产。3C应用领域市场空间庞大,钛合金的渗透有利于金属3D打印优势凸显,3D打印发展有望迎来"1-100"时代。

   全产业链布局优势突出,民用领域有望开启新增长极公司在金属3D打印全产业链布局,业务涵盖原材料、设备及打印产品,经过多年技术积累,公司粉末、设备和打印服务的技术指标达到国际领先水平。近年来,公司业务规模迅速扩大,公司通过募投+自投+定增方式持续扩产,远期产值相较于公司2022年收入而言提升幅度足够大,为公司长期快速发展提供支撑。随着金属3D打印技术在民用领域的普及,降本增效成为发展重心,公司从设备核心零部件配置、软件配套、粉末循环方案等多角度持续发力,已取得显著效果,民用领域渗透节奏有望提速,进而拓展金属3D打印市场空间。

   预计公司2023-2025年实现归母净利润2.26亿元、4.41亿元、6.41亿元,对应PE分别为75倍、38倍、26倍,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示1、下游应用领域拓展不及预期;

   2、公司产能扩张不及预期;

   3、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。