江苏吴中(600200):立足医药迈向医美,童颜针蓄势待发

立足医药迈向大健康新格局,打造"医药+医美"双产业:公司成立于1994年,为适应市场形势的发展变化,先后剥离服装、地产、化工等业务,2020年以来明确打造"医药+医美"双产业。2022年公司实现营收20.26亿元,同增14.13％。2023年Q1～Q3公司营收/归母净利分别同增8.91％/123.39％,呈现良好恢复趋势。未来若童颜针、玻尿酸等医美产品顺利获批,有望带来营收业绩新的增长驱动。

   搭建医美产业平台,内生外延布局医美赛道:2021年4月成立医美事业部以来,公司搭建医美产业平台,并且不断扩充在研发、生产、销售方面的核心人才,推动医美管线全面布局。(1)Aesthefill童颜针:采用聚双旋乳酸成分＆空心微球专利技术,定位再生材料高端市场,具有刺激再生效率较高、可多浓度复配、速溶性、安全性等显著差异化优势,有望于2024Q1获批。(2)HARA玻尿酸:艾莉薇的迭代新品,使用最新交联技术,拥有更高的安全性和稳定性,处于临床阶段,有望于2024Q1提交注册申请。(3)重组胶原蛋白:内外并进,外部和浙大、东万生物以及美国企业达成技术合作或引进,内部中凯生物制药拥有重组蛋白药物产业化经验,溶液和植入剂处于临床前阶段,敷料自有品牌"婴芙源"于2022年上市。(4)溶脂针:发展潜力较大,2022年已完成立项工作,在临床前阶段。(5)利丙双卡因乳膏:依托吴中医药团队研发,处于临床阶段,有望于2025年获批。

   深耕医药产业链,产品线丰富底蕴深厚:(1)产品线丰富:公司已在"抗病毒、抗肿瘤、抗感染、免疫调节"等多个规模大且成长迅速的领域形成了完善的产品布局,构筑了核心竞争优势。(2)研产销一体化:已经形成集研发、生产、销售为一体化的完整产业链。(3)CDMO蓄力新增长:吴中医药集团研发及产业化基地一期项目总投资额为17.28亿元,集研究、中试放大和规模化生产一体,也承接CDMO业务。

   盈利预测与投资评级:公司医药产品和产业链布局完善,通过内生外延医美业务也蓄势待发,童颜针和玻尿酸等产品有望在未来陆续获批贡献新的利润增长。我们预计公司2023～25年分别实现归母净利润0.2/1.3/2.6亿元,分别同增127％/513％/103％,当前市值对应2023～25年PE316/52/25X,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:在研产品进展不及预期,产品推广不及预期,行业政策变化风险。